2026年三季度欧洲PE细分报告

欧洲私募股权市场在 2026 年第三季度整体放缓，交易价值环比下降 10.9%，交易数量下降 4.4%，显示出真实的交易流量减少，而非少数大型交易未能完成。欧洲央行（ECB）今年六月和九月的两次加息是主要驱动因素，推高了借贷成本，而春季启动的交易流程在利率转向后被迫重新定价或暂停。唯一积极的一面是，进入式估值倍数对买家有利，今年迄今为止的企业价值（EV）/EBITDA 倍数降至 8.9 倍，低于 2025 年的 9.8 倍，为 2026 年和 2027 年的交易创造了更有利的背景。

与美国相比，欧洲表现疲软，美国在第二季度反弹。这反映了货币政策的时机：ECB 先于美国加息，给了欧洲交易员一个更早调整的时间窗口。尽管如此，美国利率仍然远高于欧洲，这种差距继续使欧洲资产对寻求更低融资成本的交易员更具吸引力。美国赞助商帮助维持了欧洲的交易活动。参与美国投资者的交易额达到 565 亿美元，环比增长 16.1%，即使整体市场下降，也占欧洲总交易价值的 45.7%。美国管理层的参与度最高，因为他们有更大的未使用基金，可以将欧洲资产与更软的美国可比资产进行比较，并且可以动用美国信贷市场，这些市场比欧洲市场重新开放得更快。本季度最大的披露交易都倾向于成熟的现金流，而不是增长故事。事实上，本季度前十大的交易中有九宗涉及美国赞助商。

大型交易比整体市场表现更好，本季度有 16 笔交易额超过 1 亿美元，这可能反映了在九月加息前定价的交易；我们预计这种定价趋势将在第四季度消退。1 亿至 5 亿美元的交易额占比达到十年来的最高点 43.9%，而附加交易达到十年来的最高点 57.4%，这都表明赞助商倾向于风险较低、更容易融资的部署。从地域和主题上看，英国占据主导地位：私有化交易价值达到 528 亿美元（同比增长 32%），其中 57.5% 来自英国，英国和爱尔兰占 2026 年第三季度欧洲交易价值的 42.1%，而大陆欧洲则急剧放缓，尤其是法国。医疗保健是亮点，交易价值和交易数量都有所增长，而工业和清洁技术都已经超过了 2025 年全年的交易价值。

退出价值环比下降 25.2%，尽管 2026 年仍然有望成为记录中交易价值最高的年份之一，但交易数量略低于 2025 年。集中度继续提高：14 笔交易额超过 1 亿美元，约占退出价值的 60%，这有利于最大的、最成熟的 GP。更大的问题是速度不匹配：赞助商达成了 2,253 笔新交易，而只有 435 笔退出，这一动态导致向净资产价值（NAV）的分配率下降至 20% 以下，而 10 年平均水平为 27%，并且有越来越多的陈年未售公司的积压。公司买家仍然是最大的退出渠道，占 42.4%，尽管第三季度有所回落，而公开上市创下了自 2023 年以来的最好年份，尽管最大的上市交易 INNIO、Bending Spoons 和 DPC Holdings 都在欧洲以外上市。英国的私有化间歇性证券和资本市场交易所（PISCES）平台通过了进一步里程碑，包括 Wayve 的标志性员工要约收购，尽管到目前为止，它的使用更像是一个 IPO 替代品，而不是一个踏脚石。

欧洲私募股权融资筹集了 659 亿美元，仅涉及 99 只基金，而 2025 年全年为 848 亿美元，涉及 174 只基金。资本筹集额已经达到去年全年总额的 77.6%，而基金数量仅占 56.9%，这证实了这是整合，而不是崩溃：较少、较大的基金，其中位基金规模接近创纪录的 3.6 亿欧元。中市场吸收了 90.3% 的资本，因为最大的基金层级（超过 5 亿欧元）实际上已经停滞，只有一只关闭，而 2024 年有六只。选择性信心仍然存在：Providence Strategic Growth（PSG）欧洲 III、Axcel VIII 和 Cinven 战略基金 II 都超过了他们的前身，平均涨幅达到 1.9 倍。成熟的公司获得了 88.5% 的资本，而首次融资处于系列低点。增长-扩张基金占当年筹集资本的 25.5%，高于 2025 年的 17.6%，尽管这一趋势远不如美国那样强劲，在美国，人工智能驱动的增长基金在上半年创下了记录，ECB 的进一步加息可能会使情况复杂化。二级市场和延续工具仍在增长，CVC 的二级机会基金 VI 以 86.23 亿欧元收盘，是本季度欧洲最大的二级关闭交易，Clipway 的首支二级基金 I 以 56.06 亿欧元收盘。