极米科技20261011 导读

核心观点与关键数据

• 智能投影仪作为出海大单品的投资机遇：华源家电首席分析师认为，智能投影仪凭借其高弹性和长周期特性，成为家电赛道中重要的出海大单品投资机会。其依托成熟的工程方案整合优化，满足海外用户需求，通过高效供应链快速孵化全球爆款。
• 出海大单品投资特点：出海大单品投资具有高弹性和长周期优势。高弹性体现在市场规模爆发性增长，由消费发单和公司产能弹性双重驱动，涉及产品销量、渗透率、产品价格及更长的周期四因素。长周期则源于海外市场拓展需要较长时间建立渠道、品牌和消费者信任度，为投资者提供充足的安全边际和投资周期。
• 国内与出海市场对比：国内家电市场难以产生长期爆款单品的原因包括：供应链知识产权保护较弱导致新品易被复制、电商渠道发达导致价格竞争激烈、消费者对高端新品溢价接受度低。
• 出海大单品经典案例共性：通过扫地机器人、台灯、割草机器人、全景摄像头及mini LED等案例，总结出海大品的三对产品问题共性：技术新、产品形态新与市场需求契合。这些产品通过技术创新解决行业痛点，快速占领海外市场。
• 筛选下一轮出海大单品的策略：优先选择新品类和高客单价赛道，寻找海外市场尚未有固本土品牌、新玩家有机切入的市场；选择国内市场高客单价赛道，高端消费人群愿意为新品体验支付溢价；在A股市场中寻找周期低的品种，一旦海外成功，预期差将带来股价的弹性收益。

智能投影仪潜力分析

• 市场潜力：智能投影仪作为新品类，具备高客单价优势，在海外市场展现出巨大潜力。极米科技新品皓影系列在海外零售价高达1400美元，迅速成为爆款，产品分化和售化率均领先。智能投影仪不仅解决了传统投影仪亮度不足、智能化弱等问题，还利用其优势快速占据海外市场份额。
• 竞争格局：海外智能投影市场竞争格局尚未稳定，全球竞争主要集中在欧美和日韩。日系艾普森主要以B端业务为主，C端心智及渠道壁垒不强，极米科技有机快速占据家用市场位置。
• 客单价与市场接受度：极米科技新品皓影系列在海外零售价约1400美元，成为爆款，且不推出高端新品，持续创造历史新高，获得海外消费者认可。此外，通过上市后拓展下渠道，已完成经典路线，创下历史记录，验证了高客单价下的市场需求。
• 国内与海外需求预期差异：由于生命周期较弱，大家投影需求可能存在低估，但在海外，尤其是美、澳和日欧等地，流媒体和内容丰富成熟，用户需求高于国内，市场需求被显著低估。
• 出海业务发展情况：根据财报，智能投影仪出海业务Q2收入体量超预期，毛利率创历史新高，即使在原材料价格过高的背景下仍同比大幅提升。公司正积极关注海外拓展和突破。

投资结论与建议

• 投资机会：极米科技（吉米）很可能成为下一出海大品的主方向，是未来一年家电行业最重要的发单线来两电业投机之一，值得重点关注。
• 长期竞争格局分析：可以用成熟的家电行业格局分析框架，如源家电打分模型，从赛道空间、格局、行业发展等多个维度评估赛道格局及持续盈利能力，从赛道竞争和行业发展趋势评价赛道的最终龙头。