有色早报

铜

• 产业端：点价意愿积极，开工率与点价量回升，国内库存矛盾持续，9月去库后库存仍高，冶炼端检修增多，形成“低库存+高检修+废铜紧+强开工”格局，推动高升水和高月差。
• 观点：当前铜价右侧博弈空间存在，但高溢价且远端利空未计价，建议逐步兑现利润降低仓位。

铝

• 基本面：海外产能回升，供需理论上仍有缺口，但现货升贴水下行，边际趋宽，欧洲升贴水反弹或为贸易流扰动。国内去库持续，局部升贴水高企，但内外价差回落压制出口需求。
• 观点：关注正套机会，中期逢高布空思路为主。

锌

• 基本面：LME仓单矛盾发酵推升外盘升水，出口交仓窗口临近。供应端矿紧、TC下行压缩冶炼利润，国内炼厂检修，消费偏弱，仅涂镀出口订单支撑，海外LME仓单增加。
• 观点：若出口兑现，行情将切换至高库存弱需求逻辑，关注10-11月正套机会，留意炼厂减产兑现力度。

镍

• 基本面：纯镍8月产量环比下降，需求刚需为主，金川升水回升，镍豆升水偏弱。库存端国内仓单去化，LME库存维持。印尼IMIP镍铁厂因干旱减产。
• 观点：基本面偏弱，印尼干旱反弹幅度有限，关注印尼天气、政策、成本端硫磺等因素。

不锈钢

• 基本面：钢厂300系产量环比上升，排产环比小降，需求刚需为主，整体偏弱。成本方面矿价维持，镍铁承压。库存维持，仓单小幅减少。
• 观点：跟随镍价维持区间震荡为主，关注基本面利空和供应端政策干预。

铅

• 基本面：LME高库存压制，国内节前备货支撑，铅价低位反弹。原生高位减产，再生利润修复计划复产，安徽再生炼厂停炉；下游开工小幅修复，新国标压制两轮车电池需求，电池厂轻库存按需采购，废电挺价抑制再生增产，粗铅进口窗口打开。
• 观点：旺季尚未兑现，原生供应充足，铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 基本面：加息落地后锡价震荡偏强。印尼出口环比回升，国内再生阶段性走弱，云锡检修带来支撑；需求端电子消费筑底回暖，全球半导体销售同比增长，区域分化明显。库存内高外低，海外持续去库，全球显性库存自高点回落超50%，国内炼厂交仓累库。
• 观点：低库存与供应刚性形成底部支撑，上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制，Q4验证方向，建议区间操作或逢低多配，关注12-02正套左侧布局。

工业硅

• 基本面：工业硅盘面低位震荡，工厂挺价惜售，下游节前备货意愿偏弱，库存持续向下游转移；多晶硅震荡运行，减产预期支撑价格，头部企业落实减产，节前少量备货，N致密成交约43元/千克。工业硅开工小幅回升，南方工厂计划10月底减产；有机硅开工小幅抬升，现货流通偏紧。
• 观点：工业硅产能过剩但短期大厂检修维持去库；多晶硅库存压力仍存，成本底线支撑较强，关注减产落地与行业自律情况。

碳酸锂

• 基本面：远期供需承压，价格维持偏弱震荡。供应端矿端加工费低位，海外矿恢复、新产能持续释放；需求端储能订单旺盛，铁锂需求强劲，三元动力需求疲软，9月排产下滑，10月预计小幅修复，行业持续去库，库存约2万吨。
• 观点：市场受预期与情绪主导，现货端仅逢低采买，长期看需求韧性仍存，期现、月间正套，可逢低位布局长线多单。