镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题 不锈钢：波动率收窄，钢价企稳震荡

沪镍：成本下移与宏观施压估值，警惕宏观与干旱问题

• 行情观点：尽管市场对10月加息概率预期下降，但12月加息预期仍有韧性，叠加欧元区高息压力和地缘冲突风险，美元与美债持续施压风险资产。基本面方面，标品冶炼库存高企待消化，不锈钢和三元条线排产下修导致整体元素边际过剩，尤其是纯镍累库。印尼镍铁向园区电现金成本接近，下游采购增加，IMIP园区减产使月度累库放缓至+5%。印尼干旱问题或在大K以外地区10月底至11月缓和，但IMIP园区后续减产持续将削减元素过剩。资源端整体宽松，镍矿与硫磺价格下行，但未达往年水平，镍价已回至去年震荡区间，主要受宏观流动性和高库存施压。湿法现金流成本支撑在15000美金。
• 策略建议：单边观望，外资关注宏观和高库存拐点，内资关注印尼微观边际减产与干旱和成本。在内外比价合适时，逢进口利润高位尝试内外正套建仓。需警惕四季度印尼镍矿配额“季节性”炒作风险和降雨预报，以及10月14日美国CPI数据。
• 库存跟踪：
  • 后端冶炼：中国精炼镍库存增加4119吨至122093吨，LME镍仓单库存减少1314吨至282864吨。
  • 镍铁-不锈钢：镍铁全产业链库存周环比-0.2至13.1万金属吨，月度环比+5%。不锈钢厂库158万吨，社会库存95.2万吨。
• 市场消息：
  • 印尼总统退让大宗商品出口机构DSI职责。
  • 印尼2027年矿产和煤炭行业工作计划继续年度报告机制。
  • 印尼计划2027年1月4日新商品交易所交易锡和镍铁。
  • 印尼密切监控镍冶炼厂电力供应，干旱威胁运营。
  • ENC项目产能爬坡至50%，但供水未完全恢复。
  • Eramet采矿活动逐步重启。
  • IMIP园区镍铁产量初步计划降负45%半个月。
  • 印尼计划进一步收紧新建镍冶炼厂暂停令。

• 不锈钢：波动率收窄，钢价企稳震荡

• 行情观点：镍铁投机性溢价回吐，转产镍板经济性受影响，冰镍回转镍铁增加。9-10月不锈钢排产减少，累计同比+6%，300系环比/累计同比增加-5%/+7%至179万吨。废钢与纯镍使用比例提高，镍铁需求边际压力，库存回至年初高位。印尼镍铁向园区电现金成本接近，下游采购增加，月度累库放缓至+5%。印尼干旱问题或缓和，但IMIP园区减产持续将削减元素过剩。前期下跌已“price-in”镍铁下跌，下方空间有限，实际消费难以驱动上涨，预计钢价窄幅震荡。
• 库存跟踪：
  • 不锈钢厂库158万吨，社会库存95.2万吨。
• 市场消息：
  • 印尼2027年矿产和煤炭行业工作计划继续年度报告机制。
  • 印尼计划2027年1月4日新商品交易所交易锡和镍铁。
  • 印尼密切监控镍冶炼厂电力供应，干旱威胁运营。
  • IMIP园区镍铁产量初步计划降负45%半个月。
  • 印尼计划进一步收紧新建镍冶炼厂暂停令。