花旗-nexon模型更新

ネクソンの投資評価は「中立」を維持し、ターゲットプライスは2,400円に引き上げられた。CITIは4-6月期決算と特別配当（一株415円）の発表を受け、業績予想を微調整。新作タイトルの投入に伴うコスト上昇を保守的に織り込んだが、中国事業を軸としたトップラインの回復が顕在化するまで株価の上昇は限定的とみなしている。

投資戦略では、ネクソンの「メイプルストーリー」や「FC Online」などのIPを活用した収益構造を評価している一方、中国事業における「アラド戦記」の利益成長見通しが不透明な点を指摘。株価の再評価には、26/12期下期の収益改善策の効果が市場に示される必要があると述べている。

バリュエーションはPERを適用し、26/12期のEPS126円とPER19倍（従来の18倍から引き上げ）を基にターゲットプライス2,400円を算出。適用PER19倍は主要日系ゲーム業界の1-2期先PERコンセンサスの平均に準じている。新作タイトルのヒットとメインIPを軸とした利益成長のビジビリティが向上することで、プレミアム評価が正当化されると期待している。

リスク要因として、「メイプルストーリー」や「アラド戦記」の業績貢献の弱含み、新作タイトルの業績貢献の弱含み、営業費用の大幅な増加、ソフトウェア開発における評価損リスク、他娯楽との競争激化などを挙げている。外部要因では、他娯楽との競争激化の影響も考慮している。

Q3の営業利益は298億円前後と、概ね市場想定線での着地を予想している。投資評価は「中立」を維持し、今後は中国事業の回復が顕在化するまで株価カタリストは限定的とみなしている。