策略周报：经济会议定调投资方向 跨年行情不悲观

证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 策略周报 经济会议定调投资方向 跨年行情不悲观 开源证券 证券研究报告 投资策略研究报告 上市公司 开源证券研究所 2017年12月18日 目录 键入章标题(第 1 级)................................................................................................................................... 1 键入章标题(第 2 级) ............................................................................................................................... 2 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 3 键入章标题(第 1 级)................................................................................................................................... 4 键入章标题(第 2 级) ............................................................................................................................... 5 键入章标题(第 3 级) ........................................................................................................................ 6 日 仓位配置建议 70% 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 杨海 高级策略分析师 SAC 执业证书编号： S0790512050001 联系电话： 029-88447618 Email: yanghai@kysec.cn 摘要:  近期A股市场呈现震荡筑底格局，沪指在3250点上方弱势整理，3330点附近形成短期压力，伴随着成交量逐步萎缩，市场进入弱平衡状态，资金悲观情绪出现缓解，个股的杀跌动能明显减弱。前期引发市场调整的不确定因素正逐步减少，而本周中央经济工作会议将为明年A股投资方向定调。我们预计会后跨年度行情有望形成。  机构年底结算和调仓已经接近尾声，做多意愿不强，从时间周期上分析，12月25日前后才能完成底部的构筑，明年春季行情才可能渐次展开。春季行情依然会延续我们这个市场近一年来的最大特点，低波动率的结构慢牛行情。当前投资者需要做到跌不怕，涨不追，多在业绩优良个股中寻找机会。我还是坚持认为，春季行情中二线蓝筹是担纲主要方向。  后市操作，我们认为不要奢望短线风格的切换，未来的关注点仍是目前龙头白马股回调带来的低吸机会。对于人工智能、集成电路产业、5G、物联网、新材料等确定性成长公司，我们认为值得长期战略性关注。总体来看，市场处于新旧热点切换的阶段，机构抱团取暖的格局未来或将被打破。  风险提示：宏观经济下行，政策风险 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 经济会议定调投资方向 跨年行情不悲观 ............................................................................................................... 1 1、上周市场回顾及下周展望 ......................................................................................................................... 3 2、迎来估值修复反弹 .................................................................................................................................... 4 2.1 降杠杆对A股的影响 ........................................................................................................................................ 5 2.2 春季行情谁担纲？............................................................................................................................................ 6 3 、战略布局结构性机会 ............................................................................................................................... 7 图表目录 图表1：11月CPI ........................................................................................................................................... 4 图表2：11月PPI ........................................................................................................................................... 4 图表3：11月M2与M1同比 ........................................................................................................................... 4 图表4：11月新增贷款(纵轴单位：亿) ......................................................................................................... 4 图表5：11月官方PMI .................................................................................................................................... 6 图表6：11月社会消费品零售总额同比 ......................................................................................................... 6 图表 7：11月进出口同比 .............................................................................................................................. 7 图表8：11月贸易差额(纵轴单位：百万美元) .............................................................................................. 7 图表 9：11月规模以上工业增加值 ................................................................................................................ 7 图表10：11月固定资产投资累计同比 ........................................................................................................... 7 证券研究报告：策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 12 1、上周市场回顾及下周展望 近期A股市场呈现震荡筑底格局，沪指在3250点上方弱势整理，3330点附近形成短期压力，伴随着成交量逐步萎缩，市场进入弱平衡状态，资金悲观情绪出现缓解，个股的杀跌动能明显减弱。前期引发市场调整的不确定因素正逐步减少，而本周中央经济工作会议将为明年A股投资方向定调。我们预计会后跨年度行情有望形成。 政策层面，央行连续对冲当日到期资金，加之缴税高峰与政府债券发行缴款时间窗口已过，月末效应消退，加之月底财政集中支出，短期流动性压力减缓，近期的隔夜Shibor利率大幅回落，央行仅是维持流动性动态平衡式操作，但中长期利率继续盘升，表明年底之前，市场流动性受美联储加息、年底银行MPA考核等多因素影响，流动性压力继续存在。 我们认为，在中国经济结构转型的新时代，随着国家层面的战略性政策推动、中国科技力量快速发展的大背景下，未来A股市场有望出现一批科技领域的新蓝筹，投资者可从中长线战略角度，利用调整机会积极逢低吸纳此类成长确定性品种。 对于金融去杠杆的担忧，金融市场今年两轮调整都与此有关，但值得注意的是，本轮调整幅度从目前来看已经小于上一轮。对于金融去杠杆未来幅度的评估，投资者应该理性看待。过去一个阶段，金融杠杆主要体现在同业杠杆偏高，今年，各金融机构深入贯彻脱虚入实，金融去杠杆的指导思想，从当前金融市场同业拆借金额/GDP指标来看，目前金融去杠杆进程显著，杠杆已经降至2012年水平。 后市操作，我们认为不要奢望短线风格的切换，未来的关注点仍是目前龙头白马股回调带来的低吸机会。对于人工智能、集成电路产业、5G、物联网、新材料等确定性成长公司，我们认为值得长期战略性关注。总体来看，市场处于新旧热点切换的阶段，机构抱团取