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中央经济工作会议作为年末最高级别的宏观会议，其政策表态很大程度上影响了后续“跨年行情”的上行空间。从近年来的情况看，政策态度较为积极的14年末的“努力保持经济稳定增长”，18年末的“稳定总需求”，19年末的“六稳”，会后90日上证指数涨跌幅分别为12.9%、25.5%、7.1%。16年末的政策态度相对偏中性，如货币政策“调节好货币闸门”；17年末的“控制宏观杠杆”；20年末“用好宝贵时间窗口，不急转弯”，会后90日内上证指数涨跌幅分别只有2.7%、-1.0%和-2.1%。影响风格是切换还是延续的变量主要的变量有两大点，一是经济基本面及政策基调是否有拐点，中央经济工作会议的政策出现超预期宽松或适度收紧时，市场风格往往会发生切换；二是行情前市场的相对位臵高低。如果行情前市场并未遭遇较大幅度回调，春季躁动大概率会延续并强化之前的市场交易主线，如果前期牛市出现阶段性调整，春季躁动期间超跌反弹的板块往往是前期调整幅度最明显的。当前稳字当头表态之下，A股整体估值有支撑。根据央行货币政策执行报告、政治局和中央经济工作会议的表态，社融确立向上拐点，对应明年信用周期向上，A股整体估值有支撑。风格配臵上，宽货币、宽信用的信号已经多次得到确认，中央经济工作会议的政策基调并未发生方向性改变，市场前期也未经历较大回调，我们预计明年春季躁动发生风格切换的可能性不大，主要关注消费和成长风格。
