美国汽车与出行：大宗商品敞口更新 - 价格处于峰值，2027年或面临逆风

核心观点

• 大宗商品价格持续上涨，对汽车行业构成压力。 研究报告追踪了平均美国汽车中使用的关键大宗商品的成本，发现当前每辆车的成本为 3,965 美元，较 2025 年第三季度平均水平上涨 1,081 美元（上涨 37%），较 2026 年第二季度平均水平上涨 177 美元（上涨 5%）。
• 钢铁、铝、铜和铂是主要成本驱动因素。 这些大宗商品的现货价格同比显著上涨：钢铁上涨 52%，铝上涨 24%，铜上涨 45%，铂上涨 28%。
• 铝价波动较大。 由于中东地区的冲突，铝价在 2026 年波动较大。价格从 2026 年 2 月晚些时候的约 3,100 美元/吨上涨到 5 月初的约 3,800 美元/吨（同比上涨 50%），然后在 6 月中旬降落到约 3,100 美元/吨，目前略有上涨至约 3,300 美元/吨（同比上涨 25%）。
• 铜价需关注。 铜价最近创下了历史新高，受电动汽车需求、电网投资和人工智能基础设施建设强劲支撑，而供应仍然紧张。铜价同比上涨 45%，但自 7 月末 8 月初公司报告第二季度业绩以来一直持平。
• 贵金属价格上涨。 今年早些时候，铂和钯的价格大幅上涨，虽然它们在汽车中的含量很小（通常约为 10 克），但价格的大幅上涨意味着每辆车成本显著增加，可能达到 300 美元以上。然而，贵金属价格已从年初的高位大幅回落，铂上涨 28%，钯上涨 14%，这意味着每辆车同比成本增加可能为 50-100 美元。
• DRAM 成本上升。 预计 2026 年平均每辆车的 DRAM 成本将上升约 35 美元，价格可能高达 60-70% 的同比增幅（预计 2025 年同比增幅约为 50 美元）。DRAM 压力可能持续到 2027 年，因为合同将在较高价格重置，并且还看到更广泛的模拟半导体的价格上涨风险。
• 黄金和白银价格需关注。 由于行业波动，尤其是对电动汽车而言，黄金和白银的价格值得关注。电动汽车中黄金含量约为 1-2 克，白银含量约为 25-50 克（均高于内燃机汽车）。
• OEM 将面临 2027 年的增量大宗商品压力。 由于合同交错，OEM 不会立即面临大宗商品价格上涨的全部影响。福特表示，其敞口部分为现货，部分为合同购买，大部分为 1 年期合同，交错全年。通用汽车的钢铁敞口约为三分之一为现货，三分之一为 1 年期，而其他大宗商品（如铜、贵金属、铝）则更多地面临现货敞口，但由于部分对冲，影响有所滞后。
• OEM 指导中已反映大宗商品成本上升。 通用汽车在第二季度重申，大宗商品/DRAM 将带来 15-20 亿美元的负面影响，但管理层表示，自第一季度提供指导以来，大宗商品情况已有所改善。福特也重申了约 20 亿美元的大宗商品负面影响。需要注意的是，两家公司指导的负面影响都低于大宗商品计算所暗示的影响。
• 2027 年可能面临更大的大宗商品压力。 由于 OEM 供应商成本的交错性质，大宗商品将在 2027 年成为增量压力，其幅度可能大于几个月前预期的幅度，因为现货价格已上涨至 2026 年的高位。在第二季度业绩评论中，关于大宗商品压力的评论有所缓和，但评论不一。鉴于自第二季度业绩评论以来价格不利变动，预计在第三季度业绩评论中，关于 2027 年大宗商品的评论可能变得更加负面。

关键数据

• 当前每辆车大宗商品成本：3,965 美元
• 较 2025 年第三季度平均水平上涨：1,081 美元（上涨 37%）
• 较 2026 年第二季度平均水平上涨：177 美元（上涨 5%）
• 钢铁现货价格同比上涨：52%
• 铝现货价格同比上涨：24%
• 铜现货价格同比上涨：45%
• 铂现货价格同比上涨：28%
• 2026 年平均每辆车 DRAM 成本上升：约 35 美元
• 2026 年平均每辆车 DRAM 价格可能上涨：60-70% 的同比增幅

研究结论

• 大宗商品价格上涨对汽车行业构成压力，OEM 将面临增量成本上升。
• 2027 年 OEM 可能面临更大的大宗商品压力，因为现货价格已上涨至 2026 年的高位。
• DRAM 成本上升也将对汽车行业构成压力。
• 投资者应关注 2027 年大宗商品价格对汽车行业的影响。