月度汽车跟踪器：因奇卡佩终端市场疲软

核心观点
研报指出，受亚太地区市场疲软影响，英之杰（Inchcape）汽车分销业务面临进一步下滑，其2026-2028年每股收益预期下调4%。分析师认为，尽管股价已下跌14%，但公司凭借未来三年170亿英镑的现金回报计划（占市值68%）和13%的2027年自由现金流收益率，仍维持“买入”评级。

关键数据

• 亚太地区表现：第三季度市场份额下降21%，销量同比下降21%，相对市场表现差距扩大，主要受澳大利亚（环比下降37%）和香港（环比下降20%）拖累。
• 美洲市场：第三季度增长放缓至7.0%（上半年为13.4%），但同期市场销量增长27%。
• 欧洲市场：第三季度品牌组合销量下降7.2%（上半年增长3.9%），保加利亚、希腊和罗马尼亚转为负增长。
• 英之杰整体市场：第三季度品牌组合销量同比下降3.3%，为自2024年第四季度以来首次负增长。
• D’Ieteren汽车业务：比利时第三季度Volkswagen品牌销量同比下降9.7%，市场份额降至20.6%，预计2026年销量下降9%。

研究结论

• 估值调整：受市场风险溢价上升影响，英之杰目标价从1120便士下调至1022便士。
• 盈利预测：亚太地区2026年有机增长率下调至-10%（原-6%），欧洲有机增长率下调至+5%（原+7%），亚太地区EBIT预计下降47%。
• 维持“买入”评级：基于未来13%的每股收益复合年增长率、大规模股票回购和现金回报计划。
• D’Ieteren汽车业务：预计2026年销量下降9%，维持当前估值预期。