中釉(1809 TT) 4Q26萤光玻璃片持续出货

中釉（1809 TT）的研报正文主要围绕其三大业务群：陶瓷、建材和新能源材料的最新进展和未来展望。

陶瓷事业群：

• 越南分公司于2026年8月成立，并于同年8月开始投产陶瓷成釉，预计2026年第四季度开始小批量出货。
• 公司已将相关样品送样给客户进行测试，并计划将AI技术导入磁砖图纹设计作业，未来也有机会向海外发展。
• 主要竞争对手为中国、意大利及西班牙的釉药厂商，中东市场开发计划重启，沙特阿拉伯客户正进行小批量试产。

建材事业群：

• 结晶化玻璃已与T3航站A14捷运站、ASML林口厂、台中BMW旗舰展示中心、台北新东阳大楼及微星科技大楼等完成合约签约，预计将持续打入大型建案及公共工程。
• 持续增加矿物节能涂料，相关产品已陆续取得台湾区域认证。

新材料事业群：

• 荧光玻璃片已成功打入韩国及北美车灯供应链，目前正放量出货中。2026年进入生产旺季，预计将维持过去成长动能。3Q26产品需求量较1H26显著提升。01~08/2026荧光玻璃片累计出货量YoY+49%，订单能见度已可看至4Q26。
• 为应对客户产品需求，公司表示4Q26将有扩厂计划。
• 类晶玻璃陶瓷基板仍处于开发阶段，将以510515mm以上大面积尺寸为开发目标。已通过工研院小量初步测试，小量钻孔无碎裂问题。第一阶段可送样客户验证尺寸为310310mm。
• 全固态电池用的固态电解质隔离膜材料仍处于送样测试阶段，材料储备已就绪，静待应用端反应。主要接洽客户端为电池厂。就当前发展进程，以台塑集团研发速率较快。日本大厂指出，因目前仍有技术问题待解决，预计最快2028年推出运用全固态电池的产品。

核心观点与关键数据：

• 荧光玻璃片订单能见度已达4Q26，预计2026年底月产能上看50KK，且4Q26将有扩厂计划，显示产品需求强劲，预计2H26毛利率有望逐季提升。
• 研究部预估中釉2026年营收为25.25亿元，YoY+1.09%，税后净利润为8400万元，YoY+161.80%，税后EPS为0.50元；2027年营收为29.21亿元，YoY+15.69%，税后净利润为1.94亿元，YoY+130.79%，税后EPS为1.16元。

研究结论：

• 中釉2H26车用荧光玻璃片订单明确，积极扩厂显示产品需求强劲，有望推升未来毛利率预估。
• 给予中釉投资建议Trading Buy，目标价53元（2027年PBR2.75X）。