长江宏观 筱谈宏观系列38三问人民币升值及影响

人民币汇率波动主要受外汇供需影响，核心因素包括跨境贸易、资本流动、内外需求差异及投资收益差。国际收支平衡表是判断汇率走势的关键指标，其长期变化与人民币汇率高度相关。此轮升值前期由美元走弱推动，2025年4月后转为强出口带来的外汇收入及结汇需求支撑，2026年升值加速，9月中旬人民币汇率指数突破102，但实际有效汇率仍低于疫情前水平。

人民币升值对不同类型出口企业影响各异。具备技术优势、人民币结算能力强、汇率套保体系完善的企业受影响较小。需关注汇兑损益占净利润比重较高的出口企业，特别是低毛利、美元定价且缺乏套保能力的劳动密集型企业，这类企业可能面临利润压力。建议关注具备汇率风险管理能力的企业，或考虑调整产品结构以应对汇率波动。

此轮人民币升值可能带来潜在结汇资金约5600亿元，成为国内资本市场流动性增量来源。这可能带动基础货币投放回升、降低利率，进而支撑人民币稳中偏升的走势。资金流入可能增加市场活力，但需关注其对资产价格和资金流向的潜在影响。投资者应关注资金流动变化，以及其对不同板块市场表现的影响。

截至2026年9月中旬，人民币汇率指数突破102，显示人民币升值加速。但实际有效汇率仍低于疫情前水平，表明升值压力尚未完全释放。此轮升值主要受美元走弱和强出口支撑，未来走势仍需关注内外经济基本面变化。国际收支平衡表持续改善对人民币汇率形成支撑，但短期波动仍可能受资本流动影响。

本报告提示的主要风险在于国内外货币政策变化可能影响人民币升值空间判断。若美联储加息或中国货币政策收紧，可能改变资本流动方向，进而影响汇率走势。此外，全球经济不确定性增加也可能导致资本外流，对人民币汇率形成压力。投资者需密切关注宏观政策动向，以及其对汇率和资本流动的影响。