金融期货专题报告：美联储12月加息简评：央行温和跟随美联储，债市悲观情绪有所释放
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|金融期货专题报告 2017-12-14 美联储12月加息简评： 央行温和跟随美联储，债市悲观情绪有所释放 专题摘要 一、美联储如期加息，新增信息不多： 美联储如期将基准利率上调25个基点至1.25%-1.5%，此次利率决议最终以7-2的投票结果通过。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里和芝加哥联储主席埃文斯对此次加息投出了反对票，他们都支持维持利率不变。 经济预测与点阵图更新：鉴于此前市场对于本次加息已充分计价，因此，这次会议最有用的信息可能来自于经济预测和点阵图的更新。具体来看，1）美联储在季度经济预测中上调了GDP增长预期、下调了失业率预期并维持了核心PCE通胀率预期不变。并在12月政策声明中剔除了关于通胀疲软的措辞，但仍表示通胀未见好转。2）点阵图保持了2018年继续加息3次的预期不变，点阵分布略有集中。3）美联储主席耶伦讲话中维持了渐进加息有保障、通胀影响因素是暂时的观点；并预计税改未来几年将温和提升美国经济，但可能加剧债务的严峻形势；对金融风险并不过于担忧。 总结：本次议息会议符合预期，对经济预测也没有重大变化，整体措辞偏中性，前瞻指引新增信息较少。 二、MLF及逆回购上调5bp，温和跟随美联储 随着美联储年内如期加息，周四央行通过公开市场操作，年内再度上调MLF和逆回购资金利率各5bp以跟随美联储的加息。其中，MLF投放量为1年期2880亿，利率3.25%；逆回购投放量为7天300亿和28天200亿，利率分别为2.45%和2.75%。 我们认为此番央行实际上体现了温和跟进的操作策略。从提“价”来看，其主要原因在于目前资金市场的实际资金成本已经处于较高位臵，且具有不断上行的趋势，而公开市场操作利率则明显较低，使得央行具有缩小两者之间差距的必要。同时，考虑到今年以来外围主要央行均已出现加息操作，在此背景下央行也是延续了此前通过提高资金利率变相实现加息的目的。除此以外，进入12月以来流动性整体相对平稳，也为提价提供了一定的缓冲空间。 但之所称之为温和跟进策略，则在于尽管此次出现提价，但幅度仅在5bp且小于今年此前的提价幅度，并在提价的同时央行通过逆回购+MLF对市场进行了资金投放，以缓冲市场冲击。除此以外，考虑到在年末这个流动性相对敏感的节点，短期仍不排除流动性产生波动的可能性。若资金面明显承压，我们预计央行或在近两日通过逆回购的组合投放形式进行短期调节以平稳资金面。 中信期货研究|专题报告 2017年12月14日 2 / 3 三、对金融市场的影响：短期对汇率、股市影响有限，期债悲观情绪或有所释放 对人民币汇率的影响：靴子落地之后，美元短线或因超预期落空而出现回调。但考虑到新增信息较少，加息因短期预期充分对市场影响有限。短期内税改及债务上限问题或将成为影响美元走势的关键。预计美元指数将维持高位震荡。央行小幅上调金融市场利率，保证了去杠杆进程持续推进，利率中枢仍有上移趋势，有助于稳定中美利差。在内部外汇供求总体平衡，市场预期相对稳定的情况下，人民币汇率有望维持区间震荡、稳健运行的格局。 对国债期货的影响：从短期来看，我们认为对债市影响整体呈中性。一方面，随着美联储如期加息且展望并未超预期，加息利空已经尽出；另一方面，尽管央行对逆回购和MLF双双进行了提价，但提价力度仅5bp，之前市场过于悲观的情绪或有所释放。与此同时，央行表示将保障银行体系合理的季节性流动性需求。因此，央行此番操作并不会给债市带来过大冲击，或将缓解债市此前过于悲观的市场情绪。不过，中期来看，央行此番操作也暗示出货币政策宽松难现，去杠杆进程仍将持续推进，我们维持利率中枢上移趋势的判断不变。 对股指期货的影响：从短期来看，我们认为美联储加息或令国内股市出现一定波动，但直接影响相对有限。从传导路径来看，外围市场对于A股更多是通过港股进行传导。在周三标普以及欧洲市场受金融股拖累，出现一定下行来看，中国市场或也将出现一定波动。但从影响程度来看，尽管我们认为美联储加息或是引发近期A股调整的利空因子之一，但随着加息兑现后的利空出尽，总体影响有限。 中信期货研究|专题报告 2017年12月14日 3 / 3 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2017版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com
