有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年12月16日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：欧洲央行如期复制美联储加息路径，欧美加息周期或拉长，市场情绪悲观 相关资讯 1.上海金属网：欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，利率水平达2008年12月以来最高 2.上海金属网：铜矿存储空间不足 Las Bambas面临停产风险，全球最大的铜矿之一正在耗尽储存空间，这增加了生产放缓或停止的风险，这是全球铜供应面临的又一威胁。 3.上海金属网：欧洲央行预计2022年GDP增速为3.4%，此前预计为3.1%；预计2023年GDP增速为0.5%。 铜 核心逻辑；供需双弱；海外加息周期拉长，铜价或震荡回落。 盘面情况：昨日铜价如预期高位回落，主要在于市场开始交易2023年美联储长周期的抗通胀路径。在前天的美联储议息会议上，绝大部分官员都预期终值利率点将超过5%，且鲍威尔在讲话中也明确表示姚坚定的将通胀恢复至2%的目标，鹰派信号十足。即美联储适当的减缓了加息幅度，但加息的周期被大大的拉长，加息压力长期持续。昨日欧洲央行宣布将三大利率均上调50bp，跟随美联储的加息路径，这也使得市场压力骤现，前期欧洲央行变公开表示要复制美联储的加息路径，如今像是在践行前期的想法，这样一来，欧美的加息周期均拉长，压力长期持续。欧洲央行预计2023的GDP增速下降至0.5%，这也使得市场的悲观预期更浓。秘鲁铜矿罢工事件仍在发酵，由于社区封锁了运输道路，铜矿的储存空间逐渐耗尽，矿端面临停产的风险，供应端频受扰动，加工费可能会下移。 供应端：短期供应偏紧的矛盾未变，警惕节前赶产。洋山铜溢价已回落至55.5元/吨，进口端持续缩减；加工费录得高位回落，主要是近期矿端扰动频发且国内临近放假，冶炼厂出现赶产需求，料秘鲁铜矿频受扰动，加工费年内可能进一步回落。需求端：仍处于季节性淡季，消费偏清淡。从线缆的月度开工来看，11月份开工率处于8年同期最低位置；精废价差高位盘整，废铜消费仍然偏强，精铜需求偏弱。库存端：上期所库存累库，LME库存去库走缓。 策略建议：空单持有 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：短期供应扰动，成本支撑，铝价高位震荡，但持欧美拉长加息周期，铝价有回落风险。 盘面情况：昨日伦铝出现明显回调，主要交易欧美的加息路径。在前天的美联储议息会议上，绝大部分官员都预期终值利率点将超过5%，且鲍威尔在讲话中也明确表示姚坚定的将通胀恢复至2%的目标，鹰派信号十足。即美联储适当的减缓了加息幅度，但加息的周期被大大的拉长，加息压力长期持续。昨日欧洲央行宣布将三大利率均上调50bp，跟随美联储的加息路径，这也使得市场压力骤现，前期欧洲央行变公开表示要复制美联储的加息路径，如今像是在践行前期的想法，这样一来，欧美的加息周期均拉长，压力长期持续。欧洲央行预计2023的GDP增速下降至0.5%，这也使得市场的悲观预期更浓。国内颁发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）指出要加强房地产市场预期引导，探索新的发展模式，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。基于政策导向，未来房地产行业存在回暖的预期，但较难回到前期的繁荣景象，2023年消费端存在利好，空间不太大。 供应受限，电力不足，贵州减产。上期所库存持续去库，目前处于五年同期低位，社会库存缓慢去库，供需结构短期仍在韧性，1-11月铝材出口消费同比增长21.3%。但季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，开工率存在下降预期，消费难有亮点，预计库存进一步去库的空间有限。国内氧化铝价格向上抬升；随着进入严冬，欧洲地区天然气价格快速上涨，短期海外成本尚有支撑，随着欧盟六国制定为天然气上限设定不可逾越的底线，成本支撑将得以持续。 策略建议：高位短空，空单继续持有 关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.051.071.091.111.131.151.171.191.21期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 75808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图2016201720182019202020212022 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图2016201720182019202020212022 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 10