原油周报：地缘因素扰动 原油震荡企稳

核心观点

• 中东地缘风险：中东地缘冲突导致供应风险溢价提升，国际原油期货呈现先抑后扬、止跌企稳的走势。OPEC+供应不确定性增强，地缘扰动加剧，部分产油国产能释放受限。中东局势进一步升级，曼德海峡、霍尔木兹海峡双重航运风险叠加，输油管道遇袭关停，导致纸面产量配额与实物实际可流通供应之间出现显著背离。
• 非OPEC产油国：非OPEC产油国产能维持高位水平，加剧了供应过剩。南美产油国产量持续攀升，美国页岩油展现出惊人韧性，美国原油产量整体高位平稳运行。
• 原油需求：三大能源机构需求预期分化，原油需求端博弈加剧。IEA、OPEC、EIA对全年原油需求的预测出现巨大分歧，核心差异在于对高油价持续时间、新兴市场需求弹性以及中东航运恢复节奏的不同假设。8月原油实际需求呈现同比下降、区域分化的格局，OECD发达经济体是需求下滑的主要来源，而以中国、印度为代表的亚洲非OECD经济体需求具备较强韧性。
• 美国原油库存：美国原油库存小幅增加，炼厂开工率小幅下滑。截至2026年9月25日当周，美国商业原油库存达4.273亿桶，周环比小幅增加92.2万桶；美国炼厂开工率维持92.5%，周环比小幅下滑1.5个百分点。
• 国内原油市场：国内原油稳产，进口修复，炼厂提负。2026年8月，我国规模以上工业原油产量同比上升，原油进口量环比增长6.2%，炼厂加工量环比上升。国内炼厂开工负荷稳步上行，主要炼厂与山东地炼开工率同步修复。
• 地缘扰动：长假期间，俄乌战场与中东两大地缘主线同步发酵，持续扰动国际原油的风险溢价。俄乌冲突持续扰动全球柴油的供给平衡，中东地区的局势更为复杂，红海曼德海峡、霍尔木兹海峡两大全球能源航运通道依旧是市场关注焦点。
• 市场资金：国际原油市场净多头寸周环比大幅减少。截至2026年9月29日，WTI原油非商业净持仓量周环比大幅减少31643张，Brent原油期货基金净持仓量周环比大幅减少33258张。
• 研究结论：节后国内原油期货将受外盘油价带动而走强，短期地缘情绪主导行情，但国内终端需求偏弱将限制上行高度。后续需持续跟踪红海航道通航情况、OPEC+执行力度及国内炼厂采购节奏，警惕地缘情绪快速退潮带来的回调风险。