沪镍-不锈钢期货：矿端宽松与需求疲软共振，震荡偏弱

核心观点与关键数据

• 长期过剩格局转向紧平衡：2026年全球镍市场将从长期过剩转向紧平衡甚至小幅短缺。
• 印尼政策影响：印尼新HPM政策下调低品位矿基准价，配额逐步释放，短期内对镍价形成压制。
• 镍铁价格下降：镍铁厂利润回落，成本线松动重心下移，下方仍有空间。
• 全球库存压力：LME镍库存持续累积至28.49万吨高位，国内库存小幅回落，全球库存压力大。
• 需求疲软：不锈钢产业链“金九银十”需求未兑现，新能源消费需求表现疲弱。

短线逻辑

• 印尼政策扰动与成本支撑博弈：印尼矿端供应宽松预期与LME库存高企、需求疲软形成博弈。
• 关注点：印尼2027年RKAB配额规模、WBN矿山复产进度、下游备货及不锈钢库存变化。
• 宏观影响：美联储加息路径预期、美元走势及中东局势对镍价形成阶段性扰动。

长线逻辑

• 过剩格局扭转驱动：印尼RKAB配额削减、HPM新政抬升成本、需求稳步扩张。
• 供应短缺预测：INSG预测2026年全球镍供应短缺3.2-3.4万吨，产量预计下降4.25%。
• 关键变量：印尼配额修正机制、库存压力、菲律宾进口矿弥补能力及终端需求复苏力度。

镍产业分析

• 镍矿：印尼HPM新政落地，低品位矿成本支撑弱化，WBN矿山逐步复产。
• 镍铁：价格承压下行，成本下移，供需边际转松。
• 不锈钢：成本松动向下，需求旺季落空，库存高位，价格偏弱运行。
• 电解镍：宏观加息压力，库存压力不减，成本端下移，短期缺乏上涨驱动。

期货市场表现及技术面

• 资金情况：沪镍主力持仓“先大幅收缩、后低位回升”，主力资金以减仓离场为主。
• 技术面：震荡下行后弱势修复，MACD空头动能主导，KDJ修复信号有限，布林带开口向下。

后期展望

• 短期格局：镍价维持偏弱震荡，上方受高库存与需求疲软压制，下方有成本支撑。
• 核心利空：印尼供应宽松预期、LME库存高企、需求疲软、美元走强。
• 潜在利多：印尼政策不确定性、中东局势扰动。
• 操作建议：少量空头持有，远期看多期权对冲，等待印尼政策或宏观面变化。