2500亿以旧换新资金已全部落地家电产业链或将迎来新一轮价值重估机遇

近日，国家发改委下达第四批625亿元超长期特别国债资金，2026年用于消费品以旧换新的2500亿元资金已全部下达。1—8月，以旧换新相关商品销售额达1.55万亿元，补贴惠及2.08亿人次，其中6类家电以旧换新9145.8万台，政策进入全年资金完整落地阶段。在政策红利和消费升级背景下，家电产业链迎来新一轮价值重估机遇。

核心观点与关键数据

1. 政策直接受益主线：全国统一补贴清单内的核心标的直接享受销量提升。

   • 综合家电龙头：美的集团（2026H1智能家居收入1743.41亿元，同比增长4.27%）、海尔智家（2026H1营收1521.15亿元，归母净利润103.16亿元）。
   • 白电/商用制冷龙头：海信家电（2026H1营收467.66亿元）、东贝集团（冰洗空上游核心供应商）。
   • 小家电/情绪核心：九阳股份（市场情绪风向标，参股深思考、享刻智能）。

2. 消费需求改善主线：政策外溢带动细分赛道需求。

   • 清洁电器：莱克电气（龙头企业，受益渗透率提升）、富佳股份（ODM/OEM供应商）、好太太（智能晾衣机）。
   • 厨房小家电：苏泊尔（全品类龙头）、小熊电器（创意小家电）、奥佳华（按摩器具）。
   • 家电零部件：晨丰科技（照明电器上游供应商）、科拜尔（家电配套零部件）。

3. 附加题材扩散主线：政策+科技双催化。

   • 机器人/AI概念：九阳股份（布局AI与机器人）、美的集团（库卡机器人全球工业机器人巨头）。
   • 出海逻辑强化：美的集团（OBM占比超50%）、海尔智家（海外收入占比持续提升）。

研究结论

1. 政策托底效应明确：2500亿元资金落地+双节旺季，行业基本面底部确认。
2. 产品升级趋势清晰：中高端、智能化、绿色化产品占比提升，龙头企业盈利改善。
3. 全球化打开成长空间：海外市场成为重要增长极，对冲国内地产周期影响。
4. 科技赋能估值重构：AI、机器人等新技术推动估值体系从传统制造向科技制造切换。

风险提示
政策落地不及预期、房地产市场低迷、原材料价格波动、海外需求复苏不及预期等。

小结
家电板块处于“政策底+业绩底+估值底”三重底部区域，具备高配置性价比。长期来看，行业将进入“价值提升”阶段，全球化、智能化、高端化是核心主线，龙头企业有望持续胜出。