新集能源26100720261008 导读

核心亮点与利润释放

新机能源作为安徽淮南的煤炭生产和销售企业，受益于地区煤炭价格上行，特别是安徽市场的表现，利润得到有效释放。今年三大电厂集中投运推动电力业务增长，加之对放量和区域优势的利用，公司业绩持续向好。资本开支高峰过后，预计分红比例将增加，显示公司对股东回报的重视。

股权结构调整与管理优化

新机能源总部位于安徽淮南，主营业务为煤炭生产和火力发电。公司起源于1989年，1994年成立，2007年上市。中煤集团为控股股东，持有近32%股份，淮南国资参股。近期，中煤集团将所持股份划转至新设的中煤安徽能源子公司，旨在加强区域协同，提升管理效率。

上半年业绩分析

上半年公司净利润同比增长32%，二季度净利润6.7亿元，同比增70%，显著高于一季度3%的增幅。利润增长主要归因于煤价上行及新能源电厂投产带来的电力放量。公司ROE持续抬升，处于行业较高水平。

煤炭与电力业务营收与利润分析

2025年，煤炭与电力业务营收占比分别为60%和40%。煤炭业务贡献88%毛利，电力业务营收占比持续提升，煤电一体化程度提高，电力业务利润占比上升，费用率管控效果待观察。

费用率与分红比例分析

上半年费用率持续下降，账面资金增加33%，资产负债率略有上升但资金充裕。资本开支高峰已过，计划从51亿降至10亿左右，为提高分红比例创造条件。

分红比例提升与业务亮点分析

预计未来分红比例将显著提升，从2025年的股息率不到1%到预期的2.5%，强化了公司的分红属性。业务亮点包括安徽区域煤炭价格上行、电力业务三大电厂集中投运、安徽江西区域的业务优势等。

安徽煤炭企业资源量与产能展望

现有资源量充足，五大煤矿可采储量14.44亿吨，权益产能2350万吨/年，可采年限62年。杨村煤矿可采储量3.8亿吨，核定产能500万吨/年，可采年限77年。未来新增矿井罗源、莲塘里和口子西核定产能预计为500万吨/年。刘庄煤矿及其深部资源量合计约40亿吨，期产能有望从2350万吨提升至3600万吨。

安徽煤矿生产合规与产量分析

安徽煤矿在安检严格和生产保守的背景下，去年原煤产量为2217万吨，核定产能2350万吨，生产合规且稳健。预计未来几年产量将保持稳定。

煤炭企业销售结构转型与内销提升分析

企业从动力煤销售向焦煤销售转型，提升内销比例。预计到2027年，内销占比将超过70%，煤电一体化程度进一步提高。

焦煤行业受益驱动因素分析

焦煤行业受益于煤质改善、销售策略优化及洗煤厂技改。新集二矿、瘤状矿等矿井开采优质煤层，销售策略优化体现在主动开拓安徽省及周边地区的炼焦客户，洗煤厂技改将动力煤转化为焦煤细选。

焦煤与动力煤成本及利润分析

焦煤从原煤到精煤的成本增加有限，但售价差异显著，带来更高附加值。上半年成本有所上升，主要因美甲上行及生产安全开支增加，但全年成本仍控制在合理水平。二季度吨煤利润高于一季度，显示利润改善趋势。

电力企业受益于新电厂投运与发电量增长

今年电力业务因三大新建电厂集中投运，发电量大幅增长84%，并在江西、安徽两地均有新增产能。预计明年发电量可达400亿千瓦时，增长态势稳定。风电项目进展顺利，火电项目报批中，未来发电量将持续提升，区域结构进一步优化。

电厂结构优化与区域电力市场分析

通过优化发电区域结构，特别是江西上饶电厂的投运，实现了二季度电价的逆势上行。江西地区因供电缺口较大，电价相对更高，显示出区域电力市场的不同特点。

江西电力供需分析与盈利预测

江西面临持续缺煤缺电状态，导致电价上涨且创年新高。预计年底电价将持续上涨，有利于明年电力业务利润释放。公司自供煤比例高，燃料成本占80%，成本较为可控，提升了盈利预测。当前公司估值约十倍，处于低估状态，被认为是煤电一体化强化的优质标的。