有色早报

铜

• 核心观点：产业端点价意愿积极，开工率与点价量回升，国内库存矛盾持续，9月去库未结束，冶炼端检修增多，形成“低库存+高检修+废铜紧+强开工”组合，导致高升水高月差。需关注国内消费兑现程度及库存发酵空间。
• 关键数据：沪铜现货升贴水从-666.93元降至-8.55元，废精铜价差从-655.76元降至-1325元，上期所库存从16620吨降至7686吨，仓单从251175吨降至248075吨。
• 研究结论：铜价有一定右侧博弈空间，但高溢价且远端潜在利空未计价，建议逐步兑现利润降低仓位。

铝

• 核心观点：海外产能回升，年内供需或存缺口，现货升贴水趋势下行，边际供需趋宽。国内去库持续，节前库存降幅大，局部升贴水高企，基本面强势，但内外价差回落压制出口需求。
• 关键数据：上海铝锭价格从24240元降至23760元，沪铝社会库存从954万吨降至754万吨。
• 研究结论：关注正套机会，中期逢高布空思路为主。

锌

• 核心观点：LME仓单矛盾发酵推升外盘升水，锌价高位震荡，出口交仓窗口临近。供应端矿紧TC下行压缩冶炼利润，国内炼厂检修，消费偏弱，海外LME仓单增加。
• 关键数据：沪锌现货进口盈利从-5010.72元降至-3949.27元，LME锌库存从23200吨增至23975吨。
• 研究结论：若出口兑现，行情将切换至高库存弱需求逻辑，关注10-11月正套机会，留意炼厂减产兑现力度。

镍

• 核心观点：供应端纯镍8月产量环比下降，需求刚需为主，金川升水回升，镍豆升水偏弱。库存端国内仓单去化，LME库存维持。印尼干旱导致镍铁厂减产。
• 关键数据：金川现货价格从12865元降至12420元，LME C-3M镍价从2100美元降至2025美元。
• 研究结论：基本面偏弱，印尼干旱反弹幅度有限，关注印尼天气、政策、成本端硫磺等因素。

不锈钢

• 核心观点：供应端钢厂产量环比上升，需求刚需为主，整体偏弱。成本方面矿价维持，镍铁承压。库存方面本周维持，仓单小幅减少。
• 关键数据：304冷卷价格维持14850元，仓单数量减少。
• 研究结论：跟随镍价维持区间震荡为主，受基本面偏利空和供应端政策干预影响。

铅

• 核心观点：LME高库存压制，国内节前备货支撑，铅价低位反弹。供应端原生高位减产，再生利润修复计划复产，安徽再生炼厂停炉；需求端下游开工修复，新国标压制两轮车电池需求，电池厂轻库存按需采购。
• 关键数据：国内五地铅锭去库至6.57万吨。
• 研究结论：旺季尚未兑现，原生供应充足，铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 核心观点：加息落地后锡价震荡偏强。供应端印尼出口环比回升，邦加矿山逐步恢复，国内再生阶段性走弱，云锡检修带来支撑；需求端电子消费筑底回暖，全球半导体销售同比增长，但区域分化明显。
• 关键数据：LME C-3M锡库存从-1674590吨降至-1624475吨。
• 研究结论：低库存与供应刚性形成底部支撑，上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制，Q4验证方向，建议区间操作或逢低多配，关注12-02正套左侧布局。

工业硅

• 核心观点：工业硅盘面低位震荡，工厂挺价惜售，下游节前备货意愿偏弱，库存持续向下游转移；多晶硅震荡运行，减产预期支撑价格，头部企业落实减产，节前少量备货，N致密成交约43元/千克。
• 关键数据：421云南基差从-330元降至-305元。
• 研究结论：工业硅产能过剩但短期大厂检修维持去库；多晶硅库存压力仍存，成本底线支撑较强，关注减产落地与行业自律情况。

碳酸锂

• 核心观点：远期供需承压，价格维持偏弱震荡。供应端矿端加工费低位，海外矿恢复、新产能持续释放；需求端储能订单旺盛，铁锂需求强劲，三元动力需求疲软，9月排产下滑，10月预计小幅修复，行业持续去库，库存约2万吨。
• 关键数据：SMM电碳价格从133150元降至124950元。
• 研究结论：市场受预期与情绪主导，现货端仅逢低采买，长期看需求韧性仍存，期现、月间正套，可逢低位布局长线多单。