国泰海通证券 支撑与压力并存 以结构应对震荡 固本增益- -多资产周观察

一、核心要点

1. 会议为国泰海通证券内部签约客户专属，内容涵盖转债策略、多资产量化、瑞思三大板块，时间为2026年10月7日。提醒市场投资需谨慎。
2. 9月A股呈下跌-反弹-调整三段式行情，转债估值对应压缩-修复-再压缩，百元溢价率从8月末45.4%回落至月末40.05%，估值消化充分，为10月反弹预留安全垫。
3. 10月A股震荡格局明确：国内经济回暖（9月制造业PMI重返扩张区间）、政策支撑（金融强国规划、中长期资金入市、低利率环境），海外美联储紧缩、美议息会议（10.27-28）、GDP/PCE等数据压力，中美关系阶段性缓和托底风险偏好，趋势性机会有限需警惕月末波动。

二、转债策略观点

1. 10月转债估值压缩阶段已过，进入低位整固，百元溢价率处2017年以来绝对高位，修复弹性有限，高估值转债存补跌风险，风险收益比较8月初改善但仍有约束。
2. 转债布局节奏：节后1周内外事件真空期有短期反弹但不追高，10月中旬围绕三季报业绩优化持仓，月末加息数据落地前收敛敞口，整体仓位中性偏谨慎。
3. 收益来源：正股结构性行情的估值驱动、下修/强赎博弈收益、新券上市增强收益，采用哑铃型结构布局，进攻端选创新药、AI算力等景气方向的股性转债，底仓选偏债品种或高评级大盘红利券。
4. 10月十大转债推荐方向：①创新药及制造出海：浩源转债；②科技自主可控：锐创、鼎龙、航宇、春风转债；③锂电材料：宙邦、理科转债；④低波红利：律动、福能转债。

三、多资产量化信号及节后判断

1. 节前最后3个交易日（9.28-30）中证转债跌0.61%，跌幅小于权益，抗跌性显现但未止跌，分化体现科技硬件调整深、医药等占优。
2. 9月末正式月评信号：风险端改善推动转弱为多，但收益端为负，仅为周线偏积极的弱进攻信号，无强上攻假设，需应对行情反复。
3. 假期美国非农就业低于预期，加息预期降温，为权益及转债修复提供支持，预计节后先反映情绪修复，后续需看三季报景气与资金承接，策略上提高主动性不追高开高走的个券。

四、瑞思板块情况

1. 国庆假期中证瑞思全收益指数微涨0.03%，消费、保障房、能源板块领涨，仓储板块小幅下跌，节前市场成交清淡，二级行情参考性有限。
2. 一级市场新动向：汇添富上海地产扩募项目受理，分配率有望超4%；中心开源履约项目过批，依赖本地消费及餐饮收入。
3. 10月瑞思关注三点：①三季报底层资产经营情况（产业园、仓储等）；②一级市场供给节奏对估值及资金的影响；③大类资产轮动（低利率凸显类债品种配置价值、权益/利率走势传导）。

五、风险与关注

1. 海外方面：美联储10月末议息会议及美国GDP、PCE数据存在不确定性，可能引发市场波动。
2. 转债方面：高估值转债补跌风险、权益行情持续性不足、节后冲高后回落的风险。
3. 瑞思方面：一级市场供给加速对二级市场的潜在扰动、底层资产基本面修复不及预期的风险。