核心观点
- 铝价在有色板块中影响因素最为复杂，预计呈宽幅震荡态势。
- 沪铝主要运行区间23500—25000元/吨；氧化铝区间2500—2800元/吨；铸造铝合金区间23000—24000元/吨。
逻辑分析
宏观方面：中东形势反复与市场对年内美联储加息次数的押注令环境复杂多变、波动加剧。
供给端：
- 氧化铝产能投放提速，未来投产预期充裕，过剩格局延续并压制价格。
- 原铝呈"外紧内松"结构：国内产能高位运行、小幅增量，海外受中东地缘扰动形成实质缺口，印度及印尼新增产能释放不及预期，但中东复产进度好于预期，缺口填补或较预期偏快。
需求端：
- 加工行业旺季表现中规中矩，各板块开工率环比小升，算力基建与新能源相关领域韧性强，传统地产链及工业制造疲软。
- 内外价差走阔与沪伦比值下行曾驱动上半年铝材出口亮眼，但价差收敛后出口订单环比回落，四季度预计弱于上半年。
- 地产持续筑底，新能源车受补贴退坡拖累增速显著放缓，电网建设在"十五五"预期下维持高景气。
库存端：二季度起去库周期较长，旺季内有望延续。
关键数据
- 2026年8月我国铝土矿进口1545.1万吨，环比回落18.9%，同比下降15.0%。
- 2026年8月中国氧化铝产量814.0万吨，同比增长4.1%。
- 2026年8月中国电解铝产量398万吨，同比增长4.7%。
- 2026年8月我国进口原铝18.6万吨，环比增长0.2%，同比下降14.1%。
- 2026年8月中国出口未锻轧铝及铝材63万吨，同比增17.3%。
- 2026年1-8月，全国房地产开发投资47979亿元，同比下降19.9%。
- 2026年8月，汽车产销分别完成268.4万辆和271.2万辆，同比分别下降4.7%和5.1%。
- 2026年8月，新能源汽车产销分别完成165.3万辆和164.3万辆，同比分别增长18.9%和17.8%。
研究结论
- 铝价受多重因素影响，预计呈现宽幅震荡态势。
- 氧化铝供应过剩加剧，价格受压制。
- 电解铝国内供大于求状态延续且加重。
- 再生铝合金供需双弱格局。
- 铝材出口四季度预计弱于上半年。
- 库存去化周期有望延续。
- 中东复产进程加快、美伊局势反复、美联储货币政策是主要风险点。
