梅赛德斯-奔驰集团股份有限公司面临过多压力

核心观点与关键数据

• 行业挑战：大众、宝马、沃尔沃发布盈利预警，表明2026年下半年欧洲汽车行业面临严峻盈利挑战。主要压力来自中国市场持续恶化、欧盟纯电动汽车渗透率大幅提高、全球价格竞争以及原材料成本上升。此外，全球利率上升和内燃机残值恶化也加剧了压力。
• 梅赛德斯-奔驰指引：MBG在2026年第二季度预告MB汽车EBIT利润率指引范围为3%-5%，但分析师认为实际可能无法达到此范围。
• 中国市场下滑：中国汽车销量意外下滑，同比下降21%，ICE销量下降超过30%，超出OEM中国的预期。
• 电动汽车渗透率：2026年下半年欧盟BEV渗透率将上升至约30%，进一步挤压利润率。
• 竞争与成本：全球竞争加剧，原材料成本上升，利率上涨，ICE残值承压。宝马和大众的指引表明行业面临持续逆风。

研究结论

• 利润率预测：分析师将MBG汽车2026财年EBIT利润率预测从3.4%下调至2.7%，2027财年改善幅度从4.3%下调至3.4%。
• 每股收益：2026-28财年每股收益预计下调约8-11%。
• 股价目标价：目标价从51欧元下调至42欧元，牛市/熊市情景目标价分别下调至70欧元（75欧元）和30欧元（40欧元）。
• 维持中性评级：分析师维持对MBG的中性评级，认为公司可能仅限于成本削减、产能削减和降低资本支出等措施。

投资策略与估值

• 投资策略：MBG在返还现金给股东方面最具雄心，即使盈利触底，股价仍有一定支持。
• 估值方法：采用10年期现金流折现法（DCF）和终值计算，目标价为42欧元。
• 风险因素：上行风险包括利润率持续高于预期、投资成本低于预期以及市场重新评估估值；下行风险包括未能遵守法规、销量下滑、价格和产品组合压力以及电动汽车利润率压力。

行业对比

• 宝马：目标价64欧元，采用10年期DCF，中期EBIT利润率5%，终期EBIT利润率4%。
• 大众：目标价100欧元，采用10年期DCF，中期销售增长率1%，终期销售增长率0%；中期和终期EBIT利润率分别为3%和0.5%。

总结

分析师认为，尽管MBG在初始指引中做得很好，但行业面临的逆风加剧，可能导致其无法达到3%-5%的EBIT利润率指引范围。中国市场下滑、电动汽车渗透率提高、全球竞争加剧和成本上升等因素均对其利润率造成压力。因此，分析师下调了MBG的利润率预测和每股收益预期，并下调了股价目标价。维持中性评级，认为公司可能仅限于成本削减等措施。