昆船智能 HNB薄片稀缺 卖水人 调研超预期 西部新消费及创新

仅薄片产线capex在百亿级别，昆船具有绝对优势：1）薄片完整小生产线年产750吨报价约5000万元，2000吨报价约1.2亿元，若以10% HNB渗透率计算，约需要20条万吨级别年产线，#capex在百亿元以上；# 2）从烟叶预处理到最后制成薄片，昆船可全流程覆盖，相较中烟旗下烟机企业强在全链路设计整合能力，相较华宝则强在设备能力；3）#目前已与中烟合作、小产线正在建设中# HNB若成熟，智能化生产/配送昆船也可享百亿级别capex增量：昆船在智能化升级、智能配送有独特优势，智能化本就为十五五规划目标，26H1因人事调整有所滞后，26H2预计改善、27H1预计提速（根据专家反馈，智能化升级单挑线昆船可承包至少是亿级别；智能配送需配送到县，虽单线价值量在千万级、但中烟配送线路数量至少在2000条）虽各省级工业公司有部分HNB产线，但一方面更多为海外出口准备，另一方面多为造纸法、碾压法再造烟叶产业，稠浆法天生更适配HNB（高风味负载/气溶胶析出参数可控），稠浆法薄片产线建设是大的产业趋势。公司当前市值45e，百亿级别capex增量（仅指昆船能做且有绝对优势的/并非全产线）