零售日报：Farm品牌15份要约、Wellhub扩信贷基金等

核心观点与关键数据

美洲零售

• 农场品牌出售：Azzas 2154旗下的Farm品牌出售过程收到15份非约束性报价，预计10月将收到一份约束性报价。报价区间在35亿至40亿雷亚尔之间，低于控股股东寻求的45亿至55亿雷亚尔区间。DCF敏感性分析显示农场的估值范围为27亿-38亿雷亚尔，对应EV/EBITDA市盈率为5.8倍-7.9倍，隐含除农场外的企业价值为18亿-28亿雷亚尔。
• Wellhub信贷基金：Wellhub将其应收账款支持信贷基金（FIDC）扩大10亿雷亚尔，以服务巴西的合作伙伴健身房和工作室。自2025年8月启动以来，已向1000多家合作伙伴发放超过1亿雷亚尔贷款，平均贷款额约13万雷亚尔，期限最长可达30个月。
• Cade与Muffato：Cade批准了控制Grupo Muffato的家庭成员收购Assaí 11.7%股份的计划，赋予其政治权利，包括提名董事会成员的能力。
• 抖音商城黑五活动：TikTok Shop巴西将在2026年黑五期间投入1亿雷亚尔用于优惠券，提供最高70%的折扣和最高200雷亚尔的优惠券，活动持续至12月12日。

MercadoLibre：进入药品区

• MercadoLibre进军巴西药品市场，为电子商务业务带来潜在增长。美利坚（MELI）表示将专注于第三方运营，定位为数字中介和物流赋能者。初步分析表明，到2027年，医药行业可能使MELI的Bz GMV增长0.3%至2.5%。中等情景下，Bz GMV预测值上浮1.2%（合并GMV的0.7%）。给予MELI中性评级。

Abercrombie & Fitch

• 安福（ANF）成为专业零售领域的领先者，得益于品牌重新定位。预计未来五年EPS复合年增长率13%，毛利率结构性提升，并向股东返还更多现金。管理层会议加强了品牌基本面健康和长期增长的观点，预计非市场时段EPS改善将提振市场情绪。

美国软性商品零售

• 对42只股票的SG&A费用分析显示，公司仍在投资于增长和面向客户的举措，2026年第二季度SG&A增长继续超过销售额增长。卖方一致预期表明，2026年下半年SG&A杠杆率将出现拐点。

巴西零售与电子商务研究

• 最新更新包括Alpargatas、Vivara、Vulcabras、Riachuelo、Assaí、C&A时尚、Smartfit、Hypera、RD Saúde、佩茨科巴西集团、巴西零售商、SBF集团、Natura等公司的最新报告。
• 关键报告主题包括巴西零售商改革、Smartfit健身聚合平台经济学、百雀羚市场表现、美妆市场分析、跨境税争端影响、RD Saúde药店空间分析等。

估值表

• 评估方法包括现金流折现法、可比公司分析法（SOTP）和乘数分析法。
• 风险声明：宏观风险、货币风险、国家风险、特定公司风险等。

投资建议与目标价位

• Abercrombie & Fitch：买入，目标价位源自市盈率倍数分析，DCF估值验证。
  • 下行风险：消费者健康状况、时尚风险、库存风险。
• MercadoLibre：中性评级，目标价位基于市盈率倍数法结合DCF估值。
  • 风险：物流投资延迟、信贷违约、监管、业务间竞争加剧。
• 阿扎斯2154：中性评级，PT基于PE倍数，DCF支持。
  • 投资风险：消费者偏好变化、新进入者、关键人物风险、Vans协议到期、进口竞争、宏观经济风险、税收优惠变化。

其他披露信息

• 利益冲突管理、历史表现信息、研究方法、评级体系、免责声明等。
• 全球财富管理免责声明、投资风险提示、可持续投资策略重要信息等。
• 各司法管辖区的特定披露信息。