化工月报：PTA 开始累库，但低库存下基差偏强

一、价格与价差 9月，聚酯产业链价格冲高回落后震荡运行。月初受地缘冲突升级等因素影响，原油价格上涨，聚酯产业链价格受成本推动明显上涨；下旬随着地缘溢价回吐，PX/PTA回落后转为震荡，PTA现货加工费和PXN全月偏强表现。瓶片短纤整体跟随原料波动，但需求偏弱，加工费持续承压，下旬小幅反弹。

二、PX和PTA供应 PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1兑现，福化集团扩能40万吨推迟，辽宁华锦阿美200万吨预计年底或明年投产。存量装置方面，中国PX开工率由8月末的74.1%升至9月25日的80.3%，亚洲PX开工率由65.0%升至68.1%。10月PX负荷提升空间有限，预计产量较9月提升至315万吨。海外PX负荷9月小幅提升，10月韩国两套装置及台塑FCFC存检修计划，负荷将有一定回落。 PTA供应：2026年暂无新增产能计划。9月PTA陆续重启，开工率恢复至历史同期略偏低水平。10月预计持稳。

三、库存 PX库存：9月PX平衡表去库15万吨附近，供需维持偏紧。10月若炼厂和PTA未见明显降负，预计去库10万吨附近。 PTA库存：9月中国PTA平衡表累库30万吨附近，库存主要累在工厂端，社会库存和码头流通库存仍近几年低位水平。10月预计累库35万吨附近，关注需求变动情况。

四、需求 江浙织机开工率从8月末62.0%降至9月24日当周56.0%，江浙加弹开工率从74.0%降至49.0%。开工下滑原因是“金九银十”旺季不旺，终端订单以按单生产为主，且中秋及国庆假期临近。9月聚酯开工负荷缓慢下滑至73.90%，其中涤纶短纤开工负荷大幅降至62.5%。10月若节后订单未能改善，聚酯负荷仍有下调空间，但长丝库存压力尚可控，预计月均负荷在74%附近。

五、PF供需存 9月，开工率由8月末71.8%降至9月25日62.5%，为产业链中降幅最大的环节。8月短纤已因亏损集中减产，9月减产延续。需求涤纱开机下降，原再生价差维持高位，下游需求维持弱势。直纺涤短现货生产利润全月为负。10月预计短纤加工费反弹空间有限，关注下游订单10月能否有脉冲式恢复。

六、PR供需存 供应方面，8月大幅减产后9月上降至低位，9月中下旬部分装置重启。瓶片现货加工费9月维持低位，工厂现买现做多处于亏损状态，月内低点175元/吨。需求端刚需补货为主，瓶片工厂库存低位去化。10月瓶片负荷预计小幅回升，整体仍维持低位，加工费反弹空间有限。