有色早报

铜

• 核心观点：产业端点价意愿积极，开工率与点价量回升，国内库存矛盾持续，9月去库未结束，冶炼端检修增多，形成“低库存+高检修+废铜紧+强开工”组合，导致高升水高月差。需关注国内消费兑现程度及发酵空间。
• 关键数据：沪铜现货升贴水（9/23: 1000，9/30: 500），废精铜价差（9/23: 124，9/30: 124），上期所库存（9/23: 73.19万吨，9/30: 73.16万吨），仓单（9/23: 25250吨，9/30: 25047吨），进口盈利（9/23: -912.42，9/30: -1075），保税库premium（9/23: 8.93，9/30: 6.69）。
• 研究结论：铜价有一定右侧博弈空间，但高溢价且远端潜在利空未计价，建议逐步兑现利润降低仓位。

铝

• 核心观点：海外产能回升，年内供需或存缺口，现货升贴水趋势下行，边际供需趋宽。国内去库持续，节前库存降幅大，局部升贴水高企，基本面强势，但内外价差回落压制出口需求。
• 关键数据：上海铝锭价格（9/23: 24240元/吨，9/30: 24030元/吨），沪铝社会库存（9/23: 95400吨，9/30: 94600吨），铝保税premium（9/23: 275元，9/30: 270元）。
• 研究结论：关注正套机会，中期逢高布空思路为主。

锌

• 核心观点：LME仓单矛盾发酵推升外盘升水，锌价高位震荡，出口交仓窗口临近。供应端矿紧TC下行压缩冶炼利润，国内炼厂检修，短期有复产扰动；消费偏弱，仅涂镀出口订单支撑，海外LME仓单增加。
• 关键数据：沪锌现货进口盈利（9/23: -4673.69，9/30: -4741.66），锌保税库premium（9/23: 1206.51，9/30: 1158.61）。
• 研究结论：若出口兑现，行情将切换至高库存弱需求逻辑，关注10-11月正套机会，留意炼厂减产兑现力度。

镍

• 核心观点：供应端纯镍8月产量2.79万吨（环比-0.29万吨），需求端刚需为主，金川升水回升，镍豆升水偏弱。库存端国内仓单去化，库存小幅下降，LME库存维持。印尼IMIP园区RKEF镍铁厂减产。
• 关键数据：金川现货（9/23: 63.51万元/吨，9/30: 63.51万元/吨），LME C-3M（9/23: 169177.78吨，9/30: 169267.06吨）。
• 研究结论：短期基本面偏弱，印尼干旱导致周中反弹但幅度有限，关注印尼天气、政策、成本端硫磺等因素。

不锈钢

• 核心观点：供应端钢厂8月300系产量198.35万吨（环比+14.43万吨），9月排产环比小降。需求端刚需为主，整体偏弱。成本方面矿价维持，镍铁小幅承压。库存方面本周库存维持，仓单小幅减少。
• 关键数据：304冷卷价格（9/23: 14850元/吨，9/30: 14850元/吨），仓单数量（9/23: 5845吨，9/30: 5831吨）。
• 研究结论：基本面整体维持偏弱，受印尼干旱导致镍铁减产影响周中反弹，预计跟随镍价维持区间震荡为主。

铅

• 核心观点：LME高库存压制，国内节前备货支撑，铅价低位反弹至16000‑16400元/吨。供应端原生高位减产2万吨，再生利润修复计划复产，安徽再生炼厂停炉；需求端下游开工小幅修复，新国标压制两轮车电池需求，电池厂轻库存按需采购，废电挺价抑制再生增产；粗铅进口窗口打开。
• 关键数据：1#再生铅价差（9/23: 75元/吨，9/30: 75元/吨），国内五地铅锭去库至6.57万吨。
• 研究结论：旺季尚未兑现，华东货源或因安徽减产偏紧，但原生供应充足，铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 核心观点：加息落地后锡价震荡偏强。供应端印尼出口环比回升、同比仍偏低，邦加矿山逐步恢复，国内再生锡阶段性走弱，云锡检修带来支撑；需求端电子消费筑底回暖，全球半导体销售同比增长，但区域分化明显。库存内高外低，海外持续去库，全球显性库存自高点回落超50%，国内炼厂交仓累库。
• 关键数据：LME C-3M（9/23: 6259.9吨，9/30: 5517.2吨）。
• 研究结论：低库存与供应刚性形成底部支撑，上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制，Q4验证方向，建议区间操作或逢低多配，关注12-02正套左侧布局。

工业硅

• 核心观点：工业硅盘面低位震荡，工厂挺价惜售，下游节前备货意愿偏弱，库存持续向下游转移；多晶硅震荡运行，减产预期支撑价格，头部企业落实减产，节前少量备货，N致密成交约43元/千克。工业硅开工小幅回升，南方工厂计划10月底减产；有机硅开工小幅抬升，现货流通偏紧。
• 关键数据：421云南基差（9/23: -355，9/30: -365），多晶硅N致密成交（9/30: 43元/千克）。
• 研究结论：工业硅产能过剩但短期大厂检修维持去库；多晶硅库存压力仍存，成本底线支撑较强，关注减产落地与行业自律情况。

碳酸锂

• 核心观点：碳酸锂远期供需承压，价格维持偏弱震荡。供应端矿端加工费低位，海外矿恢复、新产能持续释放；需求端储能订单旺盛，铁锂需求强劲，三元动力需求疲软，9月排产下滑，10月预计小幅修复，行业持续去库，库存约2万吨。
• 关键数据：SMM电碳价格（9/23: 13520元/吨，9/30: 12280元/吨）。
• 研究结论：市场受预期与情绪主导，现货端仅逢低采买，长期看需求韧性仍存，期现、月间正套，可逢低位布局长线多单。