新任董事会主席到任，新烟布局与出海战略双轮驱动可期

事件

9月30日，李斌先生获委任为中烟香港董事会主席兼非执行董事，自2026年9月30日起生效，同时出任提名委员会主席、战略发展委员会主席及薪酬委员会成员。

经营分析

1. 核心管理岗位调任：李斌先生深耕烟草行业34年，历任广东中烟、广西中烟、河南中烟、湖北中烟等高管职位，具备丰富的烟草企业管理、产品研发、市场运营及国际拓展经验。自2026年7月起担任中烟国际集团有限公司董事长、中国烟草国际有限公司总经理及董事，强化了中烟香港的战略地位。
2. 新型烟草：李斌先生执掌的湖北中烟是国内HNB产业的头部力量，其自主研发的"MOK"加热设备拥有159项专利，是国内定型化、产业化程度最高的国产HNB产品之一。政策层面，2026年7月《加热卷烟》国标征求意见稿发布，国内HNB监管框架渐趋明朗，公司有望依托中烟体系及海外渠道优势受益。
3. 传统烟草：
   • 烟叶进口：26H1受国际贸易关系、海外战争等因素影响，公司自美国等地区进口烟叶数量明显减少，关注美国订单与全球供应链替代。
   • 烟叶出口：26H1积极拓展新货源渠道、推进非独家经营区域业务拓展，并强化供需两端对接，带动销量及收入较快增长。
   • 卷烟出口：26H1受境内免税市场业务流程调整的阶段性影响，部分卷烟发运有所延后；根据《境内免税市场烟草制品管理办法》，新业务安排自2026年起进入实施及过渡阶段，随着流程逐步理顺，发运节奏有望恢复，后续自营业务扩张与毛利率提升空间值得关注。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年EPS分别为1.32/1.58/1.72元，当前股价对应PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

自然灾害风险，烟草行业政策变动风险，汇率大幅波动，渠道及新品扩张不及预期。

附录

三张报表预测摘要。

投资评级说明

• 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
• 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；
• 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。