投资策略周报：盈利斜率放缓，政策接力渐近

总结

节后市场观点：再平衡仍是主线，但出现新的边际变化。十一假期前市场已经历明显再平衡，拥挤度初步缓和。节后三个边际变化值得关注：盈利现实斜率放缓、内需政策重要性提升、海外科技环境边际改善。科技反弹土壤有所改善，地产及内需资产重要性上升。

盈利顶判断：领先指标仍指向年末，但现实斜率已放缓。企业融资数据领先指标指向2026年末工业企业利润增速可能进入顶部区域，但1-5月至1-8月规上工业企业利润累计同比增长从18.8%回落至15.7%，单月增速连续下降。盈利仍处于上行周期高位，但“年底附近见顶”的判断面临严峻验证，关键看内需能否接棒。

地产及地产链重要性提升：从跨国经验看，外需下降时扩大内需是再平衡重要抓手。中国短周期稳增长依赖财政政策、降低居民融资成本、稳定房地产市场。近期中央财政直接介入居民购房融资成本，政策工具进一步打开。随着盈利斜率放缓、内需压力显现，对地产及地产链态度更积极，或出现多批次、渐进式、组合式政策。

海外环境变化：美国经济数据和货币政策预期边际修正。美国就业和通胀数据走弱，市场对美联储近端加息预期降温；海外AI硬件重新走强。A股科技反弹土壤改善，但仍需区分“反弹条件改善”和“重新进入单边主升”，坚持“大切中小、重视上游、国产>海外”。

投资建议：继续再平衡，提升内需权重。短期看，拥挤度缓和，基准路径“反弹—高波震荡”，把握再平衡机会。配置上：小微盘（中证2000和万得微盘股）、科技（大切中小、重视上游、国产>海外）、行业再平衡（有色、化工、医药、农业、造船，提升地产及地产消费链关注度）、高股息（银行、公用事业、电力）。中期看，牛市逻辑未破坏，但需降低斜率预期，寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。

风险提示：宏观政策超预期变动、地缘政治超预期升级风险。