证券化产品仪表盘：相对价值与技术面

美国及欧盟利差产品晴雨表

• 展示当前利差水平、变化、久期、收益率以及总收益率和超额收益率等指标，并与公司信用进行比较。
• 对比当前利差与 2018-2019 年量化紧缩期间的利差水平。

相对价值：有效前沿

• 使用利差范围（3 个月宽泛至 3 个月紧密）/ WAL 作为调整后波动率的代理指标。
• 收益率高且波动率低的资产被标记为便宜，反之则贵。
• 应用 95% 置信区间进行回归分析，识别相对价值机会。

相对价值：利差与 WAL

• 为买入持有型投资者提供按期限和评级划分的利差与 WAL 对比图。

总供应量

• 展示当前发行速度与过去 10 年的对比，以及 2024 年的 Citi 预测。

净供应量与市场规模

• 展示过去 10 年的净供应量以及当前市场规模。

ETF 和共同基金资金流入

• 提供固定收益产品中 ETF 和共同基金的每周资金流入更新。
• 展示抵押贷款与整体固定收益的资金流入长期对比。

银行持股

• 展示美联储 H8 报告中报告的银行证券、贷款、存款和现金的持有变化趋势。

交易量

• 展示抵押贷款支持证券的交易量趋势。

机构抵押贷款支持证券：进入第四阶段

• 扬基债券的利差收紧，但仍然处于 2025 年 11 月以来的最宽水平。
• 扭转特殊性利差有所收紧，尤其是传统型产品。
• 10 个基点利差扩大的无风险套利期限已降至历史低位附近。
• 保持中性但偏向看涨。

ABS 和抵押贷款信用：房屋改善、CRT 和非合格抵押贷款

• 偏好房屋改善 ABS，即使利差收紧，AAA 级房屋改善债券仍比无担保消费贷款 ABS 高 30-50 个基点。
• 房屋改善信贷表现稳定。
• CRT 继续受益于技术性利好，该部门因要约和赎回而持续缩小。
• 上升的利率威胁非合格抵押贷款的赎回经济。
• 非合格抵押贷款损失在 2026 年有所增加，但仍很小。

商业抵押贷款支持证券：2027 年生命科学展望

• CMBS 利差保持弹性，但宏观压力正在加剧。
• 资产分化在本周表现明显，585 Kendall Square 生命科学交易以接近 IPT 的利差定价。
• 生命科学/实验室办公室部门仍在为疫情后时期的过剩供应而苦苦挣扎。
• 坦帕湾地区空置率高达 25%，而 2020 年初投机性建筑热潮之前低于 5%。
• 多国制药公司对 Kendall Square / Technology Square 空间的需求仍然强劲，顶级业主的需求也是如此。

美国 CLO：Citi 美国 CLO 评分卡（2026 年 9 月）

• 2026 年迄今为止的新发行和重置供应量均比去年同期下降约 20%，而再融资量上升 20%。
• 美国 CLO ETF 总资产规模已增长超过 50%，达到 380 亿美元，其中 11 个是在 2026 年创建的。
• 二级市场 CLO BWIC 量至今仍与 2025 年（创纪录的一年）保持同步。
• CLO 资本结构的下半部分经历了 YTD BWIC 增长最快，尤其是 BBB、BB 和股权。
• 股权 NAV 上涨了近 4%，达到 30%。
• 股权上月总回报率为 0.9%，与过去一年持续负回报相比，这算是一种喘息。

美国 CLO

欧盟利差产品晴雨表

相对价值：有效前沿（AAA/AA）

相对价值：有效前沿（A/BBB/BB）

相对价值：利差与 WAL 按期限划分

相对价值：利差与 WAL 按期限和评级划分

总供应量（十亿美元）

净供应量与市场规模（十亿美元）

净供应量与市场规模（十亿美元）

基金资金流入（近期趋势）

基金资金流入（长期趋势）

主要 ETF

银行持股（滚动 6 个月变化，占持股比例）

贷款

银行持股变化（每周变化，十亿美元）（资产和负债）

银行持股变化（每周变化，十亿美元）（证券）

银行持股变化（每周变化，十亿美元）（贷款）

交易量（十亿美元）