花旗-Howmet Aerospace：加入90天上涨催化剂观察

核心观点与评级

• 给予 Howmet Aerospace Inc.（HWM）"买入"评级，看好其在增长中的商用航空业中的定位以及关键的售后市场敞口。
• 预计公司盈利能力将进一步提升，随着 OEM 产量增加和商用飞机需求仍超过供应，公司仍有增长空间。

支持观点的八大主题

1. 创纪录的盈利能力与全面增长。
2. 售后市场驱动强大的盈利飞轮。
3. 商用航空多年积压订单，OEM 产量正在提升。
4. 国防航空业敞口提供逆周期平衡。
5. 新兴工业燃气轮机（IGT）利好扩大增长。
6. 发动机产品与紧固系统以 30%+ 的利润率实现规模化。
7. 对股东友好的资本配置。
8. 强劲的资产负债表。

估值

• 目标价 329 美元，通过多种估值方法得出：
  • 2027 年 EV/EBITDA 倍数 34 倍。
  • 2027 年 P/E 倍数 49 倍。
• 倍数合理性基于历史估值范围以及与利润率、回报率、增长和盈利动量的基本面因素的关联。

风险

• 无法达到目标价的风险包括：OEM 产量提升受阻、全球客运活动减少、国防增长不及预期、运营杠杆停滞、产品组合不利于高利润率产品、执行不完美影响估值、供应链问题、宏观和地缘政治风险。

近期催化剂与市场情绪

• 发布 90 天正面的 "Catalyst Watch"，认为近期约 9% 的股价下跌（由 GE 收购 CPP、波音 737 交付/生产风险、地缘政治/燃料风险上升导致）是过度反应。
• 维持对 HWM 航空航天和 IGT 的看涨观点，预计 3 季度每股收益及以后将表现良好，因数据显示 HWM 的增长张力。