政策推动光伏供需向好，重视行业未来大拐点

核心观点与政策分析

政策推动光伏供需向好，重视行业未来大拐点。近期国家发展改革委、市场监管总局联合印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》，聚焦光伏行业低价无序竞争问题，明确成本核算原则，并加强市场监测与监管执法，推动行业从"拼价格"转向"拼质量、拼创新"。工信部发布五项光伏强制性国家标准，明确强标执行口径。通威等八家硅料企业联合发布倡议书，承诺杜绝低于完全成本价销售。光伏"反内卷"从行业自律迈向制度治理，供给出清与盈利修复可期。

政策治理路径

光伏反内卷进入2.0阶段，政策管理由单一市场指导升级为标准和执法相配合的制度化监管：

1. 行业自律：2025年年中行业自律起步，硅料企业承诺不低于完全成本价销售。
2. 团体标准：2026年7月27日，《光伏行业成本核算模型通则》正式实施，统一全产业链成本核算口径。
3. 国家制度：9月发改委、市场监管总局《通知》将成本核算上升为国家制度，监管单位可开展成本调查等行动。
4. 强制性标准：五项光伏国标从安全、能效、能耗维度规定产能存续硬约束。

基本面分析

行业深度磨底，拐点信号逐步明确：

• 价格端：多晶硅价格年初持续下跌，8月库存出现拐点（约27万吨开始回落），价格运行逻辑转向"基本面+政策驱动"双驱动。
• 供给端：按新版能耗标准测算，行业留存产能约170-180万吨，约50%产能面临淘汰或技改压力。2027年起强制实施的能耗强标将加速落后产能出清，提升行业集中度。

未来趋势与投资建议

价格中枢上移是趋势，修复高度取决于政策执行情况与需求变化：

• 供给出清：2027年起能耗强标将加速落后产能淘汰，行业集中度提升。
• 产业链相关公司：
  • 硅料环节：协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源等。
  • 电池组件环节：隆基绿能、爱旭股份、钧达股份、晶澳科技等。
  • 辅材与逆变器环节：福斯特、阳光电源、福莱特、德业股份等。

风险提示

政策执行不及预期；下游需求承接不足、装机规模下滑；产能出清进度低于预期；产业链价格大幅波动；海外贸易摩擦加剧。

投资评级说明

• 行业评级：看好（未来6个月回报高于沪深300指数5%以上）、中性（回报介于-5%至5%）、看淡（回报低于沪深300指数5%以下）。
• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（低于-15%）。