中国卫星：宇航制造与卫星应用双轮驱动，小卫星领域国内领先
一、中国卫星：航天五院核心上市平台，宇航制造与卫星应用双轮驱动
1. 企业简介
中国卫星（股票代码600118）成立于1997年，由中国航天科技集团第五研究院（航天五院）控股，是航天五院唯一的卫星研制类上市平台。公司是国内小卫星制造领域的龙头，依托国家级平台，具备天地一体化设计、研制、集成与运营能力，产品覆盖光学遥感、通信、科学试验等领域。
2. 企业产品布局
公司业务围绕“宇航制造”和“卫星应用”两大板块展开。宇航制造方面，公司开发了覆盖1千克至1000千克完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱（CAST系列），并提供宇航部组件；卫星应用方面，公司从事卫星通导遥终端产品制造、大型地面应用系统集成、无人机系统集成及卫星综合运营服务、信息系统与综合应用平台等业务。
3. 营业收入及毛利率
2021-2025年，公司营业收入呈现“高位回落—筑底—修复”走势，2024年同比下降25.06%至51.56亿元，2025年回升18.35%至61.03亿元。2026年上半年实现营业收入18.85亿元，同比增长42.72%。归母净利润由2021年的2.33亿元降至2024年的2791.40万元，2025年小幅恢复至3556.57万元。2026年上半年扭亏为盈，实现归母净利润3456.58万元。整体毛利率在8.23%—12.57%区间波动，2025年为8.23%，处于近年低位。
4. 期间费用情况
公司期间费用结构以管理费用为主。2021-2025年管理费用由3.14亿元稳步增至4.11亿元；销售费用持续压降，由2021年的9887.72万元降至2025年的3208.64万元；研发费用（费用化）由2021年的1.90亿元降至2025年的1.04亿元。研发投入合计由2021年的4.88亿元增至2022年的5.50亿元，2023年降至3.86亿元，2024年回升至4.69亿元，2025年为3.78亿元，其中资本化比重较高。
5. 客户情况
公司客户高度集中，订单主要来源于国家政府部门、特定用户及行业用户。2021—2025年前五名客户销售额占年度销售总额比例分别为71.31%、73.46%、74.16%、76.91%和80.50%，呈逐年上升态势；其中关联方销售额占比在12.47%—46.91%间波动，2024年关联方占比最高（46.91%）。
二、卫星制造行业进入低轨星座规模化部署期，市场空间加速打开
1. 行业转型
中国卫星制造行业正从“定制化、小批量”向“模块化、批量化”制造模式深刻转型。2025年，中国卫星制造行业总收入达143亿元，同比增长8.33%。
2. 产业链协同
2025年，中国商业航天发射次数达50次，占全球商业航天发射总量的约22.1%。商业发射订单交付的稳定性大幅提升，中小卫星客户的发射需求不再受限于国家队发射资源的排期约束。高频次发射也反向倒逼产业链上下游协同提效，让“发射成本下降-卫星需求释放-更多发射订单”的正向产业循环初步成型。
3. 政策与标准体系
中国卫星制造行业迎来了一系列重要政策部署，政策导向清晰指向顶层规划引领、质量安全监管与标准化体系建设。2024年10月，中国科学院、国家航天局、中国载人航天工程办公室联合发布《国家空间科学中长期发展规划（2024—2050年）》；2025年7月，国家航天局发布《关于加强商业航天项目质量监督管理工作的通知》；2026年4月，国家航天局、国家市场监管总局联合发布《商业航天标准体系（1.0版）》。
4. 竞争格局
国内卫星制造呈现“国家队主导、民营企业快速崛起”的竞争格局。国家队中，中国航天科技集团占据国内卫星制造约70%份额；航天科工集团主打战术/战役级卫星与低轨通信星座；中国电科侧重载荷与特种卫星系统。民营企业方面，长光卫星、银河航天、微纳星空、格思航天、中国商星等加速扩产。全球市场由SpaceX、洛克希德·马丁、空客防务与航天、诺斯罗普·格鲁曼、波音等巨头主导。
三、卫星制造行业迈向批产化、星地融合与产业化兑现期
1. 低轨巨型星座规模化部署
低轨卫星互联网星座的批量部署是驱动行业增长的核心引擎。GW国网星座、千帆星座、鸿鹄—3等国内万颗级规划持续推进，2025年GW、千帆在轨均突破百颗，2026年有望迎来更大批量发射。
2. 制造模式转型
为匹配星座低成本、快部署需求，卫星制造正从“单颗定制”向“批产化、模块化、标准化”范式转变。国内柔性化智能产线已投产，带动制造成本降低。中国卫星依托CAST平台型谱与组批生产、AIT一体化管控能力，有望在规模化交付中巩固成本与质量优势。
3. 星地融合与手机直连卫星
卫星互联网纳入“新基建”，“北斗+”与“卫星互联网+”双轮驱动，推动卫星应用从专业领域迈向大众普及。星地融合加速推进，低轨星座与地面5G—A/6G协同部署；手机直连卫星、汽车直连卫星等终端创新使消费级用户规模快速增长。中国卫星在北斗终端、高通量通信终端、地面系统集成等领域具备积累，可受益于应用端放量。
4. 商业航天产业化提速
商业航天进入产业化兑现关键期：国家航天局商业航天司设立、科创板第五套标准放开未盈利企业上市、国有资本引导基金设立，叠加可重复使用火箭技术商业化突破，发射成本下行将降低星座建设门槛。政策、技术、资本、市场四端协同，有望推动行业从项目制向服务化转型，为中国卫星等体系化企业带来订单与估值重塑机遇，但亦需关注新进入者加剧竞争与部分订单落地节奏的不确定性。
