AAR Corp AIRUS 2027财年第一季度业绩电话会

一、核心要点
AAR公布2027财年第一季度业绩，总销售额9.18亿美元（同比增长24%，有机增长11%），经调整EBITDA利润率12.7%（扩张100基点），经调整摊薄每股收益1.49美元（同比增长38%），调整后运营现金流5700万美元，净杠杆降至1.81倍。同时宣布以约40亿美元企业价值收购MRO Holdings 65%控股权，后者为美洲领先机身重型维修商，2026年预计经调整销售额10亿美元、EBITDA 2.85亿美元、利润率27%。

二、业务拆分与中期展望

1. 第一季度核心业务表现：
   • 零件供应：销售额4.148亿美元（同比增长31%），利润率15.3%（扩张150基点）；
   • 维修、工程及软件：销售额2.975亿美元，利润率11.9%（HACO Americas整合短期稀释）；
   • 政府解决方案：销售额1.388亿美元，利润率15.3%（扩张460基点）；
   • 遗留商业业务：变现rotable资产2400万美元。
2. 季度及全年展望：
   • 第二季度不含遗留商业销售额增长预期14%-16%，经调整EBITDA利润率13.0%-13.4%；
   • 全年不含遗留商业销售额增长预期上调至低十位数区间，核心支撑为航空旅客量增长及头部客户需求。

三、收购战略与财务影响

1. 收购战略意义：
   • 成全球最大MRO运营网络（年维护约3000架飞机）；
   • 实现零件、维修、软件平台协同，拓展宽体机及欧美客户市场；
   • 强化规模效应与成本优势。
2. 收购财务影响：
   • 交易完成后年销售额约43亿美元，经调整EBITDA约7亿美元，利润率预计升至16%；
   • Q2完成交易发行220万股，后续逐步增持剩余股权；
   • 3-4年可实现7500万美元协同成本，中期经调整EBITDA利润率目标19%-20%；
   • 24个月净杠杆降至3倍，中长期回归2-2.5倍目标区间，维持BB级信用评级。

四、风险与关注

1. 短期风险：HACO Americas整合持续稀释维修业务利润率，计划2026年底退出高成本工厂以回升利润率。
2. 后续关注要点：管理整合力度、航空需求波动、人力成本变动、去杠杆进度、未来M&A节奏、宽体机维护能力提升、软件数据变现潜力。