专题报告：节前风险提示

节前风险提示

有色金属

• 贵金属：非农就业数据强劲，美联储加息预期提升，美元指数攀升，压制金价。美联储对通胀粘性评估转向审慎，通胀中枢上调，打破市场快速回落预期，美元价值将进一步体现，打压金价。
• 铜：节前透支备货需求，下游补库需求释放完毕，原料端现货升水偏高，加工费水涨船高。节后预计累库1.5-2万吨，加速现货升水回归常态。金九银十旺季不旺，下游需求疲软，铜价被宏观美元压制的概率更高。
• 铝：沪铝震荡偏弱，基本面现实支撑仍在，库存持续去化，现货升水走高，下游开工率温和修复。节后需求边际走弱，库存可能重新累积，库存拐点或成为影响铝价走势的重要变量。远期供应宽松逻辑已交易，压制铝价上方空间。

油品

• 原油：中东产油国通过船对船转运供应原油，霍尔木兹海峡通航受限，供需缺口依然存在。油轮运力紧缺，成品油缺口大于原油，柴油价格创近期新高。美国或将限制柴油出口，关注进一步消息落地。美联储加息预期提升，关注非农就业数据。美伊谈判未取得实质性进展，胡塞武装持续袭击沙特，冲突风险扰动市场。
• 海外丙烷：中东地缘风险升温，LPG价格反弹。美国供应充裕，近期出口情况持续改善。中东供应格局偏紧，亚洲燃烧需求进入旺季，中国化工需求保持稳定。短期内LPG走势仍由美伊局势及霍尔木兹海峡通航变化主导，建议控制仓位，轻仓或清仓过节。

聚酯

• TA：聚酯链负荷快速恢复，聚酯及下游维持低位徘徊，现货依然偏紧，基差高位波动。PTA现货市场商谈一般，市场买盘偏少，高端基差略有松动。加工费维持在762元/吨附近，中性偏高位置。美伊问题难以快速终结，事件驱动行情仍值得警惕，PTA未来虽有累库预期，但近端现货依然偏紧，高基差下，成本驱动为主。建议轻仓过节，或利用期权对现有头寸进行适当保护。

烯烃

• 甲醇：地缘动荡放大强现实vs弱预期的矛盾，远近月表现略有分化。节前供应反弹有限，延续进口不足支撑。内地部分厂家复产，但供应反弹有限。港口库存降至低位，供应偏紧，支撑基差冲高。10月难以快速实现进口增量，仍有一定概率呈现出去库格局。节前美伊地缘反复导致高位分歧加剧，但强现实依旧优先于弱预期，市场关注核心供应逻辑仍将围绕地缘对海峡通航的影响和进口供应恢复进度展开，节中地缘动态将决定节后弱预期能否兑现。建议轻仓/清仓，警惕地缘风险。
• 聚烯烃：国际油价宽幅波动，节前PP2701、L2701回落至8500元/吨、8200元/吨上下。成本扰动常存，供需压力隐增。油价高位运行抑制上游负荷和工艺路线利润，造成长期高检修损失，结构性供应紧缺。进入四季度，新产能释放虽不足以大幅度改善供应，但叠加需求淡季，将弱化紧平衡。节前成本驱动叠加供应偏紧一直覆盖需求跟进不足利空，中下游不愿囤积高价货源，维持刚性采购，双节备货积极性不足。若节中地缘升温，将延续成本支撑，供需压力隐而不发；若节中地缘降温，回落风险兑现将提前释放一部分远期供需压力预期。建议轻仓/清仓，警惕地缘风险。

盐化工

• 玻璃：节前部分地区价格下跌为国庆前降库做准备，下游订单已开始小幅走弱，旺季不旺状态，同比往年需求走弱的节点存在提早的可能。下游对玻璃原片补库谨慎，资金端难以出现正反馈行情。节后预计玻璃现货市场会先以涨促销，而后行情逐渐走弱。中长期来看，地产长周期走弱仍是制约玻璃价格的最重要因素，供需双弱格局仍难以扭转。建议警惕玻璃预期外减产，节前宜清仓/轻仓，关注节后下游需求情况。
• 纯碱：节后某大厂存在一定检修计划，预计持续时间较长且检修量较大，节后产量下降预期使得节后厂家的累库压力减缓，整体供需预期存在改善，现货价格在节后一段时间仍有一定支撑，但并不足以支撑现货提涨。年内来看，纯碱内需依旧较为疲弱，浮法玻璃的供应维持低位，光伏玻璃依旧处在减产周期，纯碱出口需求虽有所增量，但也难以对冲内需的走弱。厂家后续供应维持高位概率较大，零散的检修或者降负给供应带来的利多驱动极为有限，供需格局也会维持宽松状态，厂家的库存压力仍是逐步加大的过程。长期来看，纯碱依旧是高供应弱需求的格局，且明年依旧会处于产能扩张周期。建议警惕厂家预期外检修，节前宜清仓/轻仓。
• 烧碱：节前厂家为节后累库做准备，价格走弱。节后厂家虽有检修预期，但当前库存偏高，节后检修仅能缓解部分库存压力，支撑作用不强。液氯价格后续偏向需求旺季，难持续维持弱势，侧面对烧碱无法形成有利成本支撑。厂家供应端预计不会有明显下降，库存压力则容易加大。下游端来看，氧化铝压价情绪仍在，整体下游低利润状态下难有囤货预期，非铝需求较为平淡，出口新单跟进有限，烧碱仍处于边际变化的状态。中长期来看，烧碱自身仍在产能投放周期中，而需求端改善并不明显，国内氧化铝依旧处于大投产背景下的供需过剩阶段，氧化铝自身已处于低利润状态下对于上游烧碱仍会形成一定产业链端的压力。建议警惕液氯价格大幅波动，节前宜清仓/轻仓，节后关注烧碱检修情况。