节前风险提示

节前风险提示 2026.4.30 正文目录 贵金属|非农就业好于预期，贵金属震荡偏弱........................................................................2铜|需求断档，风险管理为宜..................................................................................................2铝|外强内弱格局延续，价格中枢偏稳运行............................................................................2————————————————02油品————————————————...................3原油|警惕地缘异动................................................................................................................3燃料油|地缘决定走势，风险仍在..........................................................................................4海外丙烷|美伊问题仍存变数..................................................................................................5————————————————03聚酯———————————————.......................6TA|下游及终端进入放假状态关注外盘原油波动...................................................................6————————————————04烯烃———————————————.......................6甲醇|仍需警惕节中美伊地缘扰动..........................................................................................6聚烯烃|关注节后惯性累库高度..............................................................................................7———————————————05盐化工———————————————......................8玻璃|节前供应低位回升，现实驱动不足................................................................................8纯碱|节前下游补库，整体供需驱动弱...................................................................................9烧碱|成本支撑弱，叠加下游持续下调收货价........................................................................9 ————————————————01有色———————————————— 贵金属|美联储按兵不动，贵金属震荡整理 【核心观点】 中东冲突导致霍尔木兹海峡基本封锁，油价飙升强化通胀预期，打压了美联储年内降息预期，帮助美元指数上涨，对金价形成打压。美联储隔夜议息维持利率不变，新主席沃什将接棒，但能源价格飙升带来的通胀风险，可能会让决策者保持谨慎。由于五一假期将至，中东和平协议迟迟不能落地，使得贵金属价格偏弱。但应注意美国方面在假期的言论导向，预防极限施压后的反转造成价格大幅波动。 【风险提示】 美元大幅波动，央行购金扰动。 铜|库存去化，需求向好 【核心观点】 美伊和谈不确定性推升美元、压制降息预期，宏观情绪谨慎压制价格上行空间。国内社库持续去化、进口窗口关闭，支撑现货结构，但高价抑制下游采购，去库速度放缓。硫酸出口禁令及中东地缘冲突威胁智利湿法铜生产，潜在冲击全球供应。多空并存，短期铜价震荡整理。从长期来看，全球铜资源面临刚性短缺，供需缺口持续扩大已成共识。长期供应紧张格局难以逆转，铜资源长期紧平衡的逻辑不会改变，短期价格波动难以逆转新能源革命下铜的刚性需求增长，中长期对铜价应保持乐观。 【风险提示】 印尼复产，加工费波动。 铝|外强内弱格局延续，价格中枢偏稳运行 【核心观点】 近期，沪铝整体处于“外强内弱”的震荡区间内运行。海外受地缘扰动及低库存支撑，价格表现相对坚挺，对价格形成底部支撑；国内需求修复偏慢、库存仍处高位，对价格反弹空间形成压制。短期来看，沪铝呈现上行受限、下方有支撑的运行特征。即便出现阶段性回调，在外盘支撑与海外供应短缺的预期下，调整空间预计有限，价格中枢仍偏稳运行。 宏观面，地缘风险仍是节日期间最大的变量。中东局势反复通过能源价格与市场风险偏好传导至有色板块。若假期间地缘冲突升级，或推升油价与美元指数，放大外盘波动，沪铝节后存在价格跳空风险；若冲突有所缓和，则有助于风险偏好修复，沪铝或随有色板块带动向上走强。 当前海外铝库维持低库存格局，价格韧性强。若假期间海外库存延续走强，节后沪铝或被动跟涨；反之，若外盘回落，沪铝在基本面偏弱的背景下波动弹性被放大，但在外盘成本与供给扰动下下行空间相对有限。 库存方面，节前虽存在下游备库行为，但持续性有限，库存整体处高位。需持续关注去库情况，是价格企稳并打开上行空间的关键。 【风险提示】 节前预计维持震荡整理格局，需警惕假期间地缘风险带来的不确定性。 ————————————————02油品———————————————— 原油|警惕美伊冲突升级风险 【核心观点】 宏观：目前美国通胀压力依然存在，而经济水平尚未出现严重衰退，预期年内将维持较高利率水平。美伊谈判进展不顺，市场担忧情绪上升，宏观情绪较弱。 基本面：霍尔木兹海峡的关闭已导致全球库存下降。目前美伊局势局势持续紧张，美国延长对伊朗港口的封锁；伊朗石油出口停滞导致其原油大幅累库，伊朗或在5月中旬面临大规模减产，这可能会延长中东主要产油区的供应中断。近期阿联酋退出OPEC，但市场反应有限，因为只有航运畅通，阿联酋增产才能落地。油市短期基本面仍聚焦原油流量，而霍尔木兹海峡航运中断持续，且暂无好转迹象，持续支撑油价。 地缘政治：伊谈判陷入僵局，战争溢价持续高企。目前停火协议脆弱，市场担心停火阶段是战争的准备阶段，军事行动可能性上升支撑地缘溢价。短期来看，石油市场密切关注美伊停火协议及谈判的进展，警惕近期局势升级风险，如果战火重燃，油价可能攀升至年内新高。 【风险提示】 节前建议降仓，节假日期间警惕美伊冲突升级风险。 燃料油|市场情绪回归理性，基本面支撑燃料油 【高硫核心观点】 高硫目前驱动在于供应端。虽然地缘情绪仍然影响高硫估值，但伴随地缘情况反复、美伊处于停火期间，市场情绪逐渐归于理性，地缘溢价逐步消退，目前高硫裂解仍然偏强运行，主要是受到了中东和俄罗斯两大供应缺口的支撑。具体来看，中东浮仓再创新高，霍尔木兹海峡仍未恢复，“双重封锁”进一步恶化通行情况，目前航运运费仍处于高位，并未出现实质性缓解迹象，预计五月中东的高硫缺口仍然较大；俄罗斯方面，据统计，受季节性检修、无人机袭击引发的非计划停工影响，俄罗斯炼厂开工下滑，4月高硫出口环比减少8万桶/日，至475万桶/日。需求端来看，伴随夏季来临，中东发电备货需求已初现，由于LNG断供，埃及夏季高硫发电需求旺盛，此外，俄罗斯→沙特的高硫货物已环比上涨8万桶/日，需求端进一步收紧高硫平衡表。整体看，基本面支撑叠加地缘风险，高硫裂解预计将继续偏强运行。 【低硫核心观点】 由于4月主要出口国供应环比上涨，供应预期好转下，低硫裂解呈现下降趋势，但伴随夏季汽油旺季来临，低硫裂解下方空间有限，目前高低硫价差再次回归低位，底部支撑较强。供应端来看，巴西炼厂提负，已上调3月出港量，预计后续也将上调4月出港；阿尔及利亚、俄罗斯4月出港均处高位，丹格特已于4月24日完成一船LSSR装船，同时上周放出5月中旬发运的9万吨低硫招标信息，供应预期好转带动低硫裂解回落。但从到港看，新加坡、中国到港量偏低，将为低硫估值提供支撑。新加坡现货紧张程度强于中国，一方面，中国四五月主营低硫排产均高于100万吨，处于年内偏高水平，另一方面，新加坡低硫调油料偏紧：多船苏丹达尔混合原油发往中国炼厂加工，而非流向新加坡；油轮数据显示，部分文森特原油近期也运 往中国台湾炼厂处理；此外，夏季汽油旺季来临，叠加中东原油断供，炼厂倾向于使用低硫重质原油炼制汽油而非用于低硫调油。整体来看，低硫目前的驱动在于供应端，此前供应预期好转下，低硫裂解持续下降，带动高低硫价差回归低位，但从到港看，新加坡到港偏低，将给予低硫估值下方支撑。 【风险提示】 节前宜清仓/轻仓，警惕中东局势变动，持续关注美伊谈判以及俄罗斯炼厂回归情况。 海外丙烷|美伊地缘风险未消，轻/清仓过节 【核心观点】 目前市场仍聚焦于美伊局势。此前宣布的两周临时停火于4月22日正式到期，而伊朗于21日晚间正式拒绝前往巴基斯坦参加谈判，美伊谈判无疾而终。后续，美国虽宣布延长停火期限，但同时表示将维持霍尔木兹海峡相关管控封锁状态，双方军事对峙持续升级。在此背景下，中东供应仍无法大幅回归市场，沙特阿美宣布5月装船继续取消，科威特石油公司同样因不可抗力无法交付5月船货。此前对供应增加的预期被再次打破，本周FEI价格持续反弹，较上周累计反弹约120美元，升至840美元/吨。 当前，市场价格主要跟随地缘消息波动，基本面暂无显著变化。供应端方面，中东地区出口恢复前景不乐观，短期无改善迹象；美国供应相对稳定，在强劲海外需求推动下，出口不断增长，已逐渐逼近全美最大运力上限，未来上升空间受限。由于美国出口无法完全补足全球需求缺口，这将继续为全球LPG价格提供支撑。 需求端方面，随着夏季临近，除印度外，全球燃烧需求将因气温回升而大幅减弱。同时，高原料价格持续压缩化工利润，叠加到港量偏低，越来越多的工厂选择检修或关停设备，开工率已降至50%以下的低位。除非未来美国LPG到港量增加，或通过进一步降低PDH开工率小幅修复利润，否则短期内需求难以好转。 综合来看，当前市场处于供应持续承压、需求低迷，且更依赖地缘消息而非基本面的脆弱平衡状态。因此，若节假日期间地缘消息面再生变数，可能引发短期价格大幅震荡，建议轻仓或清仓过节。 【风险提示】 节假日期间原油异动、美伊谈判动向。 ————————————————03聚酯——————————————— TA|未来去库成本驱动弹性大 【核心观点】 聚酯链负荷上下游同时“瘦身”，产业库存偏低，根据平衡表推算TA未来5-6月大概率去库，静待地缘与终端消费边际改善的“东风”。负荷方面具体如下：PX开工为80.8%（+2pct），PTA开工为65%（-7.2 pct）,聚酯开工为82.3%（-3.9 pct），加弹开工为67%（0pct），织机开工为58%（-1pct），印染开工为79（-3pct）。产业链负荷均处于历史同期偏低位置。自美伊冲突以来，原料波动较大，下游聚酯工厂利润受损，价格被动上行，下游织造接收程度较弱，谨慎刚需买入，导致化纤产销不佳，库存上涨，压制原料端盘面价格。 PTA现货方面，29日市场商谈氛围一般，现货基差偏强，贸易商商谈为主。本周及下周零星在05-0-10附近商谈，下周在09+140-155附近商谈成交，