节前风险提示

节前风险提示 2026.2.13 正文目录 ————————————————01有色————————————————......................2贵金属|非农就业好于预期，贵金属震荡偏弱....................................................2铜|需求断档，风险管理为宜..................................................................2————————————————02油品————————————————......................3原油|警惕地缘异动..........................................................................3燃料油|地缘决定走势，风险仍在..............................................................3海外丙烷|美伊问题仍存变数..................................................................4————————————————03聚酯———————————————........................5TA|下游及终端进入放假状态关注外盘原油波动.................................................5———————————————04煤化工———————————————........................5尿素|预期仍在，关注出口政策调整.............................................................5甲醇|仍需警惕节中美伊地缘扰动..............................................................6聚烯烃|关注节后惯性累库高度................................................................7———————————————05盐化工———————————————........................7玻璃|节后供需双弱..........................................................................7纯碱|下游持续减产，节中库存压力大..........................................................8烧碱|估值低但下游减产压制仍在..............................................................9 历年春节前后涨跌幅参考......................................................................10 ————————————————01有色———————————————— 贵金属|非农就业好于预期，贵金属震荡偏弱 【核心观点】 美国劳工统计局公布的1月非农就业报告全面超预期，市场对美联储降息的预期迅速降温。1月非农新增就业13万个，显著高于市场预期的7万个；失业率降至4.3%，低于预期的4.4%；平均时薪环比增长0.4%、同比增速3.7%，均高于预期。 市场快速定价降息预期降温，美元走强对贵金属形成压制。春节假期，仍有重磅宏观数据公布。下周五美国PCE物价将带给市场最新通胀指引。如果通胀回升，叠加就业向好，则美联储降息概率将进一步下降，或将继续打压贵金属。 【风险提示】 美元大幅波动，央行购金扰动。 铜|需求断档，风险管理为宜 【核心观点】 基本面，国内乘联分会数据显示，1月新能源乘用车生产达到93.8万辆，同比下降0.6%。零售59.6万辆，同比下降20.0%；出口28.6万辆，同比增长103.6%。新能源产销数据疲弱，对铜需求有一定影响。但出口数据表现亮眼，一定程度上弥补了零售市场的担忧。 宏观面，美国非农就业落幕，公布值大幅好于市场预期，无论是就业人数还是失业率，使得市场对美联储降息信心退坡。美元价值回归，宏观支撑对铜有所弱化。芝商所FedWatch工具显示3月降息概率大幅回落，6月降息概率从75%以上降至约60%，当前市场环境符合经济软着陆，温和降息的预期。短期面临春节长假，风险管理为宜。 【风险提示】 印尼复产，加工费波动。 ————————————————02油品———————————————— 原油|警惕地缘异动 【核心观点】 宏观：美国1月就业人数意外增长，经济韧性良好，美联储降息预期随之降温。春节期间宏观方面需重点关注下周四发布的美国初请失业金人数，以及下周五发布的美国12月PCE物价指数。当前商品市场情绪逐步回归理性，而股市及恐慌指数波动幅度近期放大，需保持关注。 基本面：当前全球原油市场仍呈现供应过剩、需求不足的格局，基本面情绪整体偏悲观。地缘政治对全球原油供需及贸易流向形成扰动，警惕地缘紧张局势下，德黑兰或相关航运设施可能遭受打击，进而引发原油供应中断风险。 地缘政治：下一轮美伊会谈的日期与地点尚未确定，需持续关注进展。当前油价对地缘消息高度敏感，油价若要进一步上涨，仍需中东局势实质性升级，否则任何缓和迹象都可能引发地缘溢价迅速回吐；但美伊紧张局势仍对油价构成底部支撑。此外，俄乌局势亦存在潜在变数。当前地缘环境不确定性较高，需警惕春节期间谈判结果可能引发的油价大幅波动。 【风险提示】 节前建议降仓，节假日期间警惕地缘局势异动，关注宏观情绪波动。 燃料油|地缘决定走势，风险仍在 【高硫核心观点】 高硫目前驱动仍在地缘。根据最新消息，美国总统特朗普于当地时间2月11日与以色列总理内塔尼亚胡会晤后表示，与伊朗达成协议是其“首选”，并坚持要求继续谈判，但同时也为军事行动做准备。此前，美方证实正在考虑向中东增派航母，并强调任何协议都必须涵盖伊朗的核计划和弹道导弹问题。尽管2月6日美伊谈判后双方均释放出继续谈判的信号，但“战争警报”并未解除，第二轮美伊会谈将于春节期间进行。我们预计美伊会谈将持续拉锯，市场对地缘的敏感度持续偏高，节前宜清仓/轻仓，警惕地缘风险。基本面上，新加坡380现货偏紧，贴水已达14美元/吨以上，创历史同期新高，窗口买气高涨。整体看，现货偏紧叠加地缘风险，高硫裂解支撑仍在，预计将继续偏强运行。 【低硫核心观点】 低硫裂解在低估值下缓慢向上修复，节前低硫临近换月，仓位变化或带动低硫价格波动，但基本面支撑较弱，缺乏长期驱动。供应端，整体依旧承压。具体来看，阿祖尔已全面回归，IIR称丹格特RFCC回归时间再次推迟，2月5日丹格特称将延长检修时间，但并未透露具体时间，且丹格特已发布二月底LSSR招标信息，其RFCC能否如期回归存疑；从到港排船来看，2月新加坡到港量将处于偏高位置。需求端，各大船东已宣布逐步谨慎恢复红海航线的计划，叠加春节影响，2月船燃需求将较为疲软。整体来看，低硫基本面支撑将边际转弱，偏弱运行。 【风险提示】 节前宜清仓/轻仓，警惕中东局势变动，持续关注美伊谈判。 海外丙烷|美伊问题仍存变数 【核心观点】 近期，美伊关系不确定性持续发酵，潜在供应风险推升国际油价，从成本端对LPG盘面价格形成支撑，使其维持高位运行。后续原油走势仍是影响LPG价格的核心变量，市场当前普遍聚焦于下一轮美伊谈判进展。若下周谈判出现实质性突破，恰逢国内春节假期，期间油价波动或将引发海外LPG价格大幅震荡，进而对节后内盘开盘行情形成传导影响。 从基本面来看，当前海内外LPG市场支撑正逐步转弱，难以单独维系价格高位。美国方面，前期受寒潮影响，物流受阻叠加产量下滑，供应端出现明显收缩；在需求保持韧性的背景下，库存持续快速去化，形成短期利好。但需注意的是，尽管近六周库存连续回落，当前绝对水平仍远高于往年同期；叠加未来产量存在进一步恢复预期，去库力度预计将逐步放缓，市场长期看空基调并未发生根本扭转。而中东方面，尽管2月CP价格大幅上调，但涨价后实际商谈气氛冷清，市场传闻已有货物以CP平水价格成交，显示买家对高额贴水接受度有限，整体呈现有价无市状态。 综合来看，在当前LPG市场基本面偏弱的格局下，地缘因素已成为支撑价格高位运行的最主要变量。一旦节中伊核谈判取得进展，地缘溢价将随之快速消退，LPG价格或将面临较大幅度回调。建议轻仓/清仓过节，同时需密切关注美伊谈判动向。 【风险提示】 节假日期间原油异动、美伊谈判动向。 ————————————————03聚酯——————————————— TA|下游及终端进入放假状态关注外盘原油波动 【核心观点】 聚酯链上游负荷提升，下游及终端进入春节放假模式。负荷方面具体如下：PX开工为89%（+3 pct），PTA开工为74.8%（-2.8 pct）,聚酯开工为77.7%（-1.6 pct），加弹开工为5%（-12pct），织机开工为0（-9pct），印染开工为0（-45pct）。春节临近，加弹、织造工厂放假、收款的同时，对节后的原料备货仍有所追加，本周三涤丝产销集中释放，尤其是下游加弹厂的备货增加。目前对春节后的原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货在15-20天；备货多的年后可用25-30天。 PTA现货方面，现货商谈稀少，基差变动不大。2月货在05贴水60-85附近商谈，价格商谈区间在5160-5245。昨日主流现货基差在05-73。昨天PTA现货价格上涨至5205元/吨，月均价格5126.67元/吨（月均基差05-71.78），月结价格5176.79元/吨（月结基差05-74.14）。 加工费方面，本周PTA加工费维持在410元/吨附近，环比持平，PXN差周均在313.76元/吨，环比-9%；涤纶长丝周均利润为258.49元/吨，环比+380%；涤纶短纤利润为-157.51元/吨，环比24%。产业链利润向下游转移。 总的来讲，随着春节的临近，终端企业陆续放假，聚酯企业仍有降负预期，需求端支撑不足。成本端原油受市场影响因素较多，存在不确定性，市场偏谨慎。 【风险提示】 节前资金潮水的冲击，节后成本端原油的波动以及市场对宏观的预期差。 ———————————————04煤化工——————————————— 尿素|预期仍在，关注出口政策调整 【核心观点】 当前尿素市场呈现“弱现实强预期”以及“内弱外强”的格局。春节期间尿素日产量预计维持在21万吨以上，供应端压力较大。国内复合肥开工下滑、成品累库，经销商提货谨慎，需 求呈现区域性；板材行业因春节假期停车，工业需求明显收缩。随着春耕备肥周期临近，为保障小麦返青肥，农业终端有概率持续入市采购尿素，市场逢低吸纳意愿或较强。出口方面，前期小作文提振情绪，虽未公布配额，市场对出口仍有较大期待。目前备肥和出口预期托底，下方支撑仍在，但一旦节后需求启动不及预期，高供应将直接转化为库存压力。 国际市场近期一直延续强势，价格涨幅超预期，主要受印度新一轮进口标购的预期支撑，也提振国内贸易商补库积极性。重点关注印标和伊朗限气消息，天然气供应若按照往年惯例在10-15天内恢复，或带来新的不确定性。 【风险提示】 节前宜轻仓，关注今年天气下农业备肥节奏，警惕出口政策变动，海外伊朗限气，国际能源价格变动等。 甲醇|仍需警惕节中美伊地缘扰动 【核心观点】 节中美伊局势仍有变数。前期甲醇盘面随美伊地缘炒作而起伏，曾推涨MA2605至1月末最高2394点。但伊朗甲醇限气停车早在2025年11月中下旬-12月陆续开始，即以情绪利好为主，地缘驱动后劲不足，2026年2月初盘面回吐此前涨幅。随后因2月