有色早报

铜

• 核心观点：产业端点价意愿积极，开工率与点价量回升，国内库存矛盾持续，9月连续去库导致库存矛盾未结束，冶炼端检修增多，“低库存+高检修+废铜紧+强开工”组合推高国内高升水高月差。需关注国内消费兑现程度及进一步发酵空间。
• 关键数据：沪铜现货升贴水连续走弱，废精铜价差扩大，上期所库存下降，沪铜仓单减少，进口盈利扩大，保税库premium提升。
• 研究结论：当前铜价仍有右侧博弈空间，但高溢价且对近端利多计价充分，建议逐步兑现利润降低仓位。

铝

• 核心观点：海外产能逐步回升，年内供需仍有缺口，现货升贴水趋势下行，边际存在供需趋宽信号。国内去库持续，节前库存降幅较大，局部升贴水高企，基本面强势，但内外价差回落对出口需求造成压力。
• 关键数据：上海铝锭价格稳中有降，国内氧化铝价格下降，沪铝社会库存减少，沪铝现货与主力现货进口盈利扩大。
• 研究结论：关注正套机会，中期逢高布空思路为主。

锌

• 核心观点：LME仓单矛盾发酵推升外盘升水，锌价高位震荡，出口交仓窗口临近开启。供应端矿端偏紧，TC下行压缩冶炼利润，国内炼厂检修，短期有复产扰动；国内消费偏弱，仅涂镀有出口订单支撑，海外LME仓单增加。
• 关键数据：沪锌现货进口盈利扩大，沪锌期货进口盈利扩大，锌保税库premium提升，LME锌库存增加。
• 研究结论：若出口兑现，行情将切换至高库存弱需求逻辑，可关注10-11月正套机会，留意炼厂减产兑现力度。

镍

• 核心观点：供应端纯镍产量环比下降，需求端刚需为主，金川升水回升，镍豆升水偏弱维持。库存端国内仓单去化，库存小幅下降，LME库存维持。印尼IMIP园区RKEF镍铁厂减产。
• 关键数据：金川现货价格稳中有降，俄镍现货价格稳中有降，金川升贴水下降，俄镍升贴水下降，LME C-3M库存增加。
• 研究结论：短期现实基本面偏弱，印尼干旱导致周中反弹但幅度有限，关注印尼天气、政策、成本端硫磺等因素。

不锈钢

• 核心观点：供应层面钢厂300系产量环比增加，9月排产环比小降。需求层面刚需为主，整体偏弱。成本方面矿价维持，镍铁小幅承压。库存方面本周库存维持，仓单小幅减少。
• 关键数据：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢价格稳中有降。
• 研究结论：基本面整体维持偏弱，受印尼因干旱导致镍铁减产影响周中反弹，预计跟随镍价维持区间震荡为主。

铅

• 核心观点：受LME高库存压制、国内节前备货支撑，铅价低位反弹。供应端原生高位减产，再生利润修复计划复产，安徽再生炼厂停炉；需求端下游开工小幅修复，新国标压制两轮车电池需求，电池厂轻库存按需采购，废电挺价抑制再生增产；粗铅进口窗口打开。
• 关键数据：上海河南价差扩大，上海广东价差扩大，1#再生铅价差扩大，社会库存减少，上期所库存减少。
• 研究结论：旺季尚未兑现，华东货源或因安徽减产偏紧，但原生供应充足，铅价低位波动，建议谨慎操作。

锡

• 核心观点：加息落地后锡价震荡偏强。供应端印尼出口环比回升、同比仍偏低，邦加矿山逐步恢复，国内再生锡阶段性走弱，云锡检修带来支撑；需求端电子消费筑底回暖，全球半导体销售同比增长，但区域分化明显。
• 关键数据：现货进口收益扩大，现货出口收益扩大，锡持仓减少，LME C-3M库存减少。
• 研究结论：低库存与供应刚性形成底部支撑，上方受中期需求偏弱与紧缩预期压制，Q4验证方向，建议区间操作或逢低多配，关注12-02正套左侧布局。

工业硅

• 核心观点：工业硅盘面低位震荡，工厂挺价惜售，下游节前备货意愿偏弱，库存持续向下游转移；多晶硅震荡运行，减产预期支撑价格，头部企业落实减产，节前少量备货，N致密成交约43元/千克。
• 关键数据：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差均下降，仓单数量减少。
• 研究结论：工业硅产能过剩但短期大厂检修维持去库；多晶硅库存压力仍存，成本底线支撑较强，关注减产落地与行业自律情况。

碳酸锂

• 核心观点：远期供需承压，价格维持偏弱震荡。供应端矿端加工费低位，海外矿恢复、新产能持续释放；需求端储能订单旺盛，铁锂需求强劲，三元动力需求疲软，9月排产下滑，10月预计小幅修复，行业持续去库，库存约2万吨。
• 关键数据：SMM电碳价格、SMM工碳价格下降，主力合约基差、近月合约基差均下降，仓单数量减少。
• 研究结论：当前市场受预期与情绪主导，现货端仅逢低采买，长期看需求韧性仍存，期现、月间正套，可逢低位布局长线多单。