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铜早报：智利罢工新增供应不确定性

2026-09-30 楼家豪,马子尧信达期货浮云

研报总结

走势评级

短期：宽幅震荡
中期：偏空回落

盘面数据

沪铜主力合约收盘价：109420/吨
涨跌幅：-0.14%
成交量：22556手
减量：51117手

供应分析

矿端：南美天气扰动及智利矿工纠纷导致生产下降，Cobre Panama产量恢复不明。10月后南美扰动减弱，Grasberg、Kamoa-Kakula逐步恢复，供应释放增强，前期矿端短缺对铜价支撑减弱。
废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，供应边际改善，但合规票额约束下增量有限，再生铜票点持续抬高。
冶炼端：原料短缺致冶炼厂被动减产，TC下移压低现货冶炼利润，长单利润仍具韧性，短期主动减产概率低。

需求分析

国内：旺季拿货意愿强于美国关税囤货减弱，但需警惕季节性走弱。电力、地产需求体现季节性兑现，新能源、储能、高端制造仍提供结构支撑。
美国：中期选举可能推迟关税政策，COMEX-LME价差存在交易机会，需等待选举结果。

库存数据

全球显性库存：+0.7万吨
国内社会库存：+0.57万吨
LME库存：-0.09万吨
COMEX库存：+0.17万吨

结论

短期：原料供应限制叠加关税预期熄火及宏观加息，单边上涨行情暂结束，但现货升贴水高致拿货意愿强，存在短期极端行情可能。
中期：10月后矿山逐步恢复、国内需求趋弱，铜价支撑减弱。
长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降致供给弹性低，新兴需求（电网、储能、新能源、AI数据中心）仍扩张。

策略建议

单边及套利在中期选举落地前暂不参与，待选举后再多单入场。

风险提示

矿端突发扰动、旺季传统需求超预期、美国精炼铜关税

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猜你想问

智利罢工对铜价有什么影响？

智利罢工导致南美铜矿生产下降，特别是Cobre Panama产量恢复不明，增加了全球铜供应的不确定性。10月后南美天气扰动减弱，但Grasberg、Kamoa-Kakula的逐步恢复将增强供应释放。矿端短缺对铜价的支撑减弱，但需关注矿端突发扰动风险。

铜行业未来发展趋势如何？

铜行业未来发展趋势显示，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降导致供给弹性低，而新兴需求如电网、储能、新能源、AI数据中心等持续扩张。国内电力、地产需求体现季节性，但新能源等领域提供结构支撑。美国关税政策的不确定性也影响市场预期。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了矿端供应变化，包括南美天气扰动和智利矿工纠纷对Cobre Panama产量的影响，以及Grasberg、Kamoa-Kakula的恢复情况。同时关注废铜供应边际改善但增量有限，以及冶炼端因原料短缺被动减产的情况。需求方面则分析了国内外电力、地产、新能源等领域的表现。

当前铜市场处于什么状态？

当前铜市场处于供应不确定性增加的阶段，南美矿工纠纷和天气扰动导致矿端产量下降，而废铜和冶炼端也面临各自的限制。全球显性库存微增，国内社会库存上升，LME库存下降，COMEX库存微增。市场整体呈现宽幅震荡格局，需关注季节性走弱和宏观加息等因素。

报告提示了哪些风险？

报告提示的风险包括矿端突发扰动，如智利罢工升级或南美天气再次恶化；旺季传统需求超预期，可能导致库存快速累积；以及美国精炼铜关税政策的不确定性。这些因素都可能对铜价产生重大影响，需密切关注相关动态。