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中美关系近期有哪些变化？
9月中美元首会晤推动双边关系从阶段性贸易“休战”走向更有机制支撑的竞争管理，双方对关系定位的表述趋于一致，贸易、投资等沟通机制有助于稳定外需和企业预期。300亿美元降税覆盖范围有限，台湾问题及先进技术限制等关键分歧仍存，后续关注重点包括300亿美元商品互降关税安排的落实、2027年年初后的贸易休战安排及今年11月人工智能对话成果。
当前中国宏观经济数据表现如何？
8月零售增速下滑，固定资产投资跌幅扩大，房地产投资和销售仍较弱，显示内需偏弱。8月工业生产和出口增速在7月回落后再次反弹，得益于持续强劲的全球AI投资，供给端表现较好。9月高频数据显示，内需偏弱、外需仍具韧性的状态或仍在继续，房产销售、电影票房、汽车销量持续低迷，沥青开工率温和回升但仍低于去年同期，出口方面中国重点港口货物吞吐量显著增大。
未来中国政策走向有何预期？
财政政策短期重在加快资金使用和形成实物工作量，四季度适度增量支持仍可期。8,000亿元新型政策性金融工具扩大投放并带动民间投资，实际效果取决于项目收益、配套融资和开工条件。若需求持续偏弱，房贷贴息等财政贴息及“六张网”建设支持或加码。货币政策优先以流动性和结构性工具配合财政发力；若增长压力上升，年内保留降息10个基点和／或降准25—50个基点的可能性。
人民币汇率未来趋势如何？
9月人民币及CFETS指数均走强，受贸易顺差、企业结汇和中美关系预期改善支撑。央行对升值的容忍度亦提高，但仍需兼顾出口竞争力和货币宽松空间。年底美元兑人民币预测由6.70附近微调至6.65附近，后续出口结汇仍提供支持，但美联储加息、中美利差及国内潜在宽松构成约束，快速单边升值的可能性有限。
本报告提示哪些投资风险？
下行风险包括内需及房地产修复不及预期，财政资金落地和项目开工偏慢；中美经贸安排落实受阻、关税或科技限制再度升级；AI投资降温、高油价或美联储进一步收紧拖累外需及风险偏好。上行风险包括财政货币支持及地产修复超预期，中美降税和合作落实快于预期，AI需求持续强劲或油价明显回落。