宏观方面，美伊谈判陷入僵局，全球资产承压。特朗普拒绝伊朗最新和平方案后，市场重新计入霍尔木兹海峡和原油供应中断风险，布油盘中一度升至约106美元/桶，随后因卡塔尔等斡旋方推动谈判回吐涨幅。能源价格上涨强化通胀担忧，推动全球国债收益率继续上行，10年期美债收益率最高升至5.27%。欧日央行同样释放偏鹰信号，全球资产分母端承压，金价跌近4%，银价跌超5%，美股调整。国内方面，8月工业企业利润增速受高基数影响明显回落，结构上利润增长仍高度集中于电子、高技术制造及有色、化工等上游行业，其中电子行业是最主要贡献来源；汽车、建材、黑色等传统行业仍偏弱。整体看，本轮盈利改善更多由AI产业周期与PPI回升驱动，尚未形成内需带动的全面盈利扩张，后续重点关注利润能否进一步向中下游扩散。A股周一显著调整，上证指数跌1.67%至3824点，双创板块领跌，两市成交额1.72万亿元、较前一交易日小幅放量，超4500只个股下跌。前期拥挤度较高的科技成长板块跌幅交大，反映海外科技情绪走弱、长端利率高企叠加长假前资金降仓，共同推动高估值板块集中兑现。短期科技主线仍处于筹码消化阶段，关注沪指3800点附近支撑及AI硬件能否企稳，中期国内基本面与产业趋势尚未明显逆转。
贵金属：10年期美债收益率创近20年新高，金银重挫。周一国际贵金属期货价格大幅下挫，COMEX黄金期货跌4.00%报4148.50美元/盎司，COMEX白银期货大跌5.82%报61.03美元/盎司。沪金跌破900元/克的整数关口，沪银跌破15000元/千克的关口。美联储整体政策风向偏紧，叠加美国经济韧性凸显，通胀上行压力加大，市场定价加息加码预期，10年期美债收益率创2007年来新高。利率互换市场目前已充分定价未来12个月内至少三次25基点加息，并存在第四次加息的可能性。美伊双方在霍尔木兹海峡重新开放及新停火协议上立场悬殊。当前市场对于美联储加息的预期定价持续加码，10年期美债收益率创已创近20年新高，且美伊局势僵局持续发酵，地缘不确定性使得市场整体风险偏好承压，压制贵金属估值。金银价格在跌破关键价位的支撑之后会空头加码，预计短期金银价格将维持弱势运行。
铜：海外风偏承压，伦铜下寻支撑。周一沪铜主力向下调整，伦铜隔夜跌至14300美金一线寻求支撑，国内近月B结构走扩，周一国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜对当月升水1140元/吨，昨日LME库存降至25.1万吨，COMEX库存升至77.2万吨。宏观方面：沙特一条自东向西输油管道遭无人机袭击后已完成修复并恢复海外原油出口，略缓解中东能源供应紧张局面，油价回落后市场风偏逐渐企稳，金属市场止跌寻求下方支撑。最新CME观察工具显示美联储10月加息概率约65%，市场继续定价美国通胀预期上行，对美国经济维持强劲增长但通胀居高的判断，结合近期美联储鹰派官员的强硬立场，风险类资产总体承压运行。产业方面：加拿大SelkirkCopper Mines公布Minto铜金银项目PEA，拟恢复开采，矿山寿命约13年，峰值铜精矿产量约4.87万吨/年，品位约38%。预计铜价短期将延续调整。
镍：成本重心下移，镍价震荡下行。周一沪镍主力震荡下行，伦镍跌至16100美金一线。宏观方面，最新CME观察工具显示美联储10月加息概率约65%，市场继续定价美国通胀预期上行，对美国经济维持强劲增长但通胀居高的判断，结合近期美联储鹰派官员的强硬立场，风险类资产总体承压运行。基本面来看，昨日金川镍升水跌至3800元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1044.5元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。Mysteel数据显示，8月中国精炼镍表观消费量3.5万吨，环比增加9.87%，同比下降6.53%。2026年1-8月国内精炼镍累计表观消费量26.18万吨，同比下降1.95%。截至9月24日，中国14港港口镍矿库存较上周减少5万湿吨至1356万湿吨，降幅0.37%。以镍矿产地分，其中菲律宾镍矿1276万湿吨，其他国家80万湿吨；以镍矿品位分，其中低镍高铁矿712万湿吨，中高品位镍矿644万湿吨。预计镍价短期将维持低位震荡。
铝：宏观情绪主导，铝价向下测试支撑。周一沪铝主力收23950元/吨，跌1.2%。LME收3250美元/吨，跌0.28%。现货SMM均价24170元/吨，跌70元/吨，升水40。南储现货均24410元/吨，跌90元/吨，升水280元/吨。据SMM，9月28日，电解铝锭库存67.4万吨，环比减少0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存15.45吨，环比增加0.55万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，美国官员与旨在结束美伊战事的调解方进行了交谈。商务部解读第八轮中美经贸磋商成果称，双方就中美贸易理事会工作规程、“300亿对300亿”对等降税框架职责文件、降税产品清单等达成共识。通胀担忧强化货币政策收紧押注，同时美元持稳于两个月高位附近、美债收益率上涨进一步压制风险偏好，金属普遍承压。国内铝锭社库已降至67.4万吨，LME库存仅24.1万吨的历史绝对低位，节前去库节奏仍在延续，低库存现实对价格形成坚实托底。短时宏观情绪主导铝价震荡偏弱，但低库存与旺季去库提供支撑，铝价下饭个空间有限。
氧化铝：过剩格局未改，低位震荡延续。周一氧化铝主力合约收23510元/吨，跌0.95%。现货氧化铝全国均价2686元/吨，持平，升水42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格356.5美元/吨，持平。上期所仓单库存23.2万吨，持平，厂库8100吨，持平。氧化铝运行产能保持高位且后续还有继续走高预期。港口库存增至69.8万吨，期货仓单增至23.16万吨，供应过剩与累库压力持续主导短期定价，氧化铝延续偏弱运行。
铸造铝：成本托底逻辑未变，跟跌幅度有限。周一铸造铝合期货主力合约收2693元/吨，跌0.95%。SMM现货ADC12价格为24500元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差1387元/吨，涨41元/吨。佛山破碎生铝精废价差1312元/吨，涨31元/吨。交易所库存2万吨，减少90吨。铸造铝成本刚性，供给端受原料紧缺制约，供应增量有限。需求端旺季效应缓慢兑现，供需边际改善。铸造铝自身基本面矛盾不如电解铝尖锐，成本端易涨难跌使其在宏观冲击中表现出更强抗跌性，预计保持区间偏强震荡。
锌：宏观压力增加，锌价震荡偏弱。周一沪锌主力ZN2611合约日内低开上行，夜间横盘震荡，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26355~26650元/吨，对2611合约升水20-40元/吨。盘面价格下滑，贸易商存在一定挺价情绪，现货报价走高，但下游节前备货基本完成，多观望，交投一般。SMM：截止至本周一，社会库存为20.28万吨，较上周四减少0.2万吨。Silver Mountain秘鲁银矿实现首次精矿生产，Caudalosa选矿厂开始生产精矿，证实了加工回路和辅助基础设施的运行准备就绪，与公司此前公布的2026年第三季度投产时间表一致。预计精矿将于2026年10月开始发货。整体来看，美伊会谈陷入僵局，10年期美债收益率再创2007年来新高，市场风险偏好承压抑制锌价。基本面看，锌锭社会库存去库2000吨，下游基本完成节前备货，后期去库或有放缓。国庆假期临近，终端订单疲软的背景下，初端企业放假平均天数较去年增加，需求端持续构成拖累。LME0-3BACK结构再度小幅走扩，海外流动性潜在风险尚存。短期看，宏观压力增加叠加临近长假，资金交投谨慎，预计锌价震荡偏弱运行。
铅：下游备库结束，铅价震荡偏弱。周一沪铅主力PB2611合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：大部分持货商以出售电解铅炼厂厂提货源为主，目前当月货已所剩无几，主要是预售10月货源，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅方面，炼厂随行出货，但低价惜售情绪尚存，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为5.24万吨，较上周四减少0.53万吨。整体来看，电解铅炼厂减复产并存，供应有望边际恢复，区域供应紧张态势缓解，同时，部分检修再生铅炼厂复产，带来供应增量。下游节前备货带动铅锭库存持续回落，但临近假期，备货接近尾声，去库节奏或有放缓。短期看，供应增加叠加下游补库尾声，预计铅价维持震荡偏弱运行。
锡：资金交投减弱，锡价震荡偏弱。周一沪锡主力SN2611合约日内震荡重心下移，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对10月升水500-升水900元/吨左右，云字头对10月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对10月升水1200-升水1500元/吨左右不变。SMM：截止至上周四，社会库存为9615吨，周度增加898吨。云南及江西两省周度开工率为64%，周度减少0.94%。整体来看，受油价走高与通胀担忧影响，美国股市、债市遭遇“双杀”，芯片股集体跳水，费城半导体指数跌1.61%，拖累锡消费前景。基本面多空交织，云南地区炼厂开工高位回落，江西地区炼厂开工低位维稳，原料构成刚需约束但冲击有限。锡价反弹抑制下游备货热情，锡锭库存周度增加898吨，低库存支撑松动。短期看，宏观面存压制，基本面多空僵持，节前资金交投谨慎，预计锡价震荡偏弱。
碳酸锂：空杀多阶段，碳酸锂震荡偏弱。周一碳酸锂主力合约收于119040元/吨，跌5.69%。盘面资金流出，日增仓-5315。现货市场价格下行，SMM电碳价格-6800元/吨，工碳价格-6800元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下行100美元/吨至1835美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下行600元/吨至11250元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行200元/吨至3525元/吨。仓单合计33715手（+279手）。基本面上，供应端来看，现货供应未明显转松，周度产量上升214吨。需求端，储能端利空信号密集释放，海外户储需求传走弱信息，国内储能尚无新政策支撑，市场提前交易2027年需求走弱格局。库存方面维持去库，仓单小幅累积。悲观情绪占主导，市场处于空杀多阶段，碳酸锂震荡偏弱。
工业硅&多晶硅：基本面变化不大，双硅震荡。周一工业硅主力收于8470元/吨，跌0.99%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9350和9450元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33243手（-341手）。多晶硅主力收于36975元/吨，涨0.07%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.95元/千克，N型多晶硅致密料在40.25元/千克，基差维持升水。多晶硅广期所仓单库存合计24320手（-1280手）。基本面来看，工业硅新疆开炉数继续增加，周产延续回升态势，需求端多晶硅减产确定性逐步增强，预计对工业硅需求减少，有机硅、硅铝合金维持刚需补库。工业硅预计维持震荡。多晶硅方面，周度产量转为下降，10月减产预期增强，但具体量级仍有待观察，需求端国内光伏终端装机环比下降，海外需求增量有限，硅料行业去化库存大，多晶硅维持震荡。
螺卷：宏观政策支撑，期价震荡走势。周一钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交11.5万吨，唐山钢坯价格2980（-20）元/吨，上海螺纹报价3260（0）元/吨，上海热卷3290（-10）元/吨。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作等。会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。上海商品住房销售制度改革细则落地，8月28日后的新项目，单体建筑须完成主体结构封顶才能申请预售，同时对预售资金全额全过程监管。新项目优先选择现房销售，并推行定金制，定金不超总房价款3%。土地款可分期，首付不低于50%。宏观面四季度逆周期调节预计增强，北京上海住房销售改革细则先后落地，市场氛围尚可。基本面，钢厂利润不佳控产意愿强烈，螺纹钢产量下滑，表需环比回升，钢材库存持续回落。成本端，国内煤炭政策转向保供，原料走弱拖累。预计钢价震荡走势。关注假日风险。
铁矿：发运减少到港增加，期价震荡调整。周一铁矿期货震荡调整。现货市场，昨日港口现货成交52万吨，日照港PB粉报价672（-7）元/吨。9月21日-27日，全球铁矿石发运总量3342.9万吨，环比减少82.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2770.9万吨，环比减少116.4万吨。中国47港铁矿石到港总量2984.6万吨，环比增加117.1万吨；中国45港铁矿石到港总量2839.1万吨，环比增加95.4万吨；北方六港到港总量1578.9万吨，环比增加242.5万吨。供应端，本周海外发运环比回落，到港均环比增加，港口库存处于高位，供应压力持续存在。需求端，钢厂亏损严重，铁水产量低位，叠加行业控产降库，需求承压。铁矿预计震荡偏弱。
双焦：现货情绪偏弱，期价震荡承压。周一双焦期货震荡。现货方面，山西主焦煤价格2252（0）元/吨，日照港准一级1920（0）元/吨，山西准一级焦现货价格2000（0）元/吨。据中国煤炭运销协会，9月中旬，重点监测30家焦煤企业日均产量完成54.3万吨，环比9月上旬增长2.3%，同比下降0.4%；9月中旬，煤炭日均销量完成50.7万吨，旬环比增长1.2%，同比下降2.9%，9月上中旬累计完成同比下降7%。现货市场，焦煤线上流拍高位，市场情绪偏冷。基本面，山西省煤炭稳产稳供工作推进，原煤与精煤产量预期回升。焦炭方面，焦化利润良好，焦企开工回升，焦炭产量增加。钢厂端，钢厂利润不佳，铁水产量低位，钢厂原料按需采购。预计双焦震荡偏弱。
豆菜粕：节前多头资金减仓，连粕震荡走弱。周一，豆粕01合约收跌1.23%，报3362元/吨；广东豆粕现货收于3320元/吨，持平；菜粕01合约收跌1.36%，报2315元/吨；广西菜粕现货跌30收于2500元/吨：CBOT美豆11月合约跌32.25收于1287.75美分/蒲式耳。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至2026年9月25日，巴西大豆播种率为3.9%，上周为0.5%，去年同期为3.5%，五年均值为3.6%。截至9月27日当周，美国大豆优良率为58%，一如市场预期的58%，前一周为58%，上年同期为62%；收割率为17%，低于市场预期的20%，前一周为12%，去年同期为18%，五年均值为17%；落叶率为75%，上一周为62%，上年同期为76%，五年均值为75%。据外媒报道，农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2026/27年度大豆种植面积完成预估面积的3.4%，高于一周前的1.2%，也略高于去年同期的3.2%。AgRural称，尽管部分地区降雨过多，帕拉纳州仍是大豆种植的早期领先者，远远领先于马托格罗索州，后者因降雨分布不均，田间作业尚未形成势头。中国商务部周一发布的关税削减清单显示，中国将降低多种美国农产品的关税，但是不包括大豆。商务部表示，中国将削减美国玉米、小麦、高粱、豆粕、豆油、肉类以及乳制品等各类产品。截至9月25日当周，主要油厂大豆库存为865.43万吨，较上周增加8.58万吨；豆粕库存为129.64万吨，较上周增加12.32万吨；未执行合同为364.62万吨，较上周减少95.29万吨；全国港口大豆库存为980.2万吨，较上周减少3.3万吨。天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区降水高于均值，中西部降水预报虽低于均值，但较前期改善。美豆收割进度为17%，低于预期,部分区域降水偏多一定程度拖慢进度。CONAB机构发布，巴西大豆播种进度为3.9%，略快于去年同期和五年均值水平；未来两周产区降水整体高于均值，中西部产区降水改善。中国对美进口减税清单不包括大豆，近期采购节奏放缓；油厂豆粕库存继续增加，供应充足。国庆节长假期临近，多头资金减仓避险。预计短期连粕震荡走弱运行。
棕榈油：产量强劲增长确认，棕榈油震荡偏弱
周一，棕榈油收跌1.60%，报9630元/吨；豆油01合约收跌0.84%，报8868元/吨；菜油01合约收跌1.23%，报10110元/吨；BMD马棕油主连跌10收于4663林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.19收于67.63美分/磅。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据，马来西亚9月1-20日棕榈油产量较上月同期增加18.91%。其中马来西亚半岛产量增加11.95%，东马来西亚产量增加30.50%，沙巴产量增加33.77%，沙捞越产量增加23.72%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年9月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加18.73%，出油率环比上月同期增加0.40%，产量环比上月同期增加20.84%。据外媒报道，农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西2026/27年度大豆种植面积完成预估面积的3.4%，高于一周前的1.2%，也略高于去年同期的3.2%。AgRural称，尽管部分地区降雨过多，帕拉纳州仍是大豆种植的早期领先者，远远领先于马托格罗索州，后者因降雨分布不均，田间作业尚未形成势头。中国商务部周一发布的关税削减清单显示，中国将降低多种美国农产品的关税，但是不包括大豆。商务部表示，中国将削减美国玉米、小麦、高粱、豆粕、豆油、肉类以及乳制品等各类产品。截至9月25日当周，主要油厂大豆库存为865.43万吨，较上周增加8.58万吨；豆粕库存为129.64万吨，较上周增加12.32万吨；未执行合同为364.62万吨，较上周减少95.29万吨；全国港口大豆库存为980.2万吨，较上周减少3.3万吨。天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区降水高于均值，中西部降水预报虽低于均值，但较前期改善。美豆收割进度为17%，低于预期,部分区域降水偏多一定程度拖慢进度。CONAB机构发布，巴西大豆播种进度为3.9%，略快于去年同期和五年均值水平；未来两周产区降水整体高于均值，中西部产区降水改善。中国对美进口减税清单不包括大豆，近期采购节奏放缓；油厂豆粕库存继续增加，供应充足。国庆节长假期临近，资金避险需求升温。预计短期棕榈油震荡偏弱运行。
