中信建投大消费联合电话会议

2026-09-27 未知机构喜马拉雅

一、核心要点
本次会议为中信建投大消费联合闭门会议，面向白名单客户，内容不构成投资建议，信息来源于公开资料，专家观点仅代表个人立场。会议涵盖携程、快递、玖龙纸业、白酒四大板块，于2026年国庆假期前最后一周召开。

二、各板块核心内容

携程板块
- Q2营收增速5.5%，住宿因1.2亿元罚款退款低至5.6%，其他业务增24.5%。
- Q3营收指引1%-6%，三四季度业绩或受监管整改、极端天气、高油价影响，出境游表现好，酒旅模式调整后短期影响可控，跨境业务增长空间大，AI辅助订单呈高增长。
快递板块
- 中通遭阿里减持引发板块承压，但行业9月以来新一轮提价，Q3-Q4业绩有支撑，快递回归成本与服务竞争主线，估值被压至低位，具备短期高弹性、长期高分红价值。
玖龙纸业板块
- FY2026营收750亿增18.6%，净利35.8亿增103%，浆纸销量2450万吨增14%，吨价涨4%，计提资产减值及汇兑损失，经营性净利超40亿。
- 规划新增产能，拟投建生活用纸，预计FY2027-FY2028净利分别40.8亿、45.7亿，当前PE不足6倍，维持增持评级。
白酒板块
- 中秋国庆动销平淡，行业个位数下滑，茅台、银价、今世缘、汾酒表现亮眼，茅台批价稳定，银价份额提升超预期，汾酒库存好，行业整体库存偏高，头部酒企价格稳定，次高端承压。

三、风险与关注

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中信建投大消费联合电话会议核心内容有哪些？

本次会议涵盖携程、快递、玖龙纸业、白酒四大板块。携程Q2营收增速5.5%，Q3营收指引1%-6%；快递板块受中通减持影响但行业提价支撑Q3-Q4业绩；玖龙纸业FY2026营收增18.6%，净利增103%；白酒板块中秋国庆动销平淡，茅台等头部酒企表现亮眼。会议信息来源于公开资料，不构成投资建议。

大消费赛道行业发展趋势如何？

大消费赛道呈现多元化发展态势。携程出境游表现好，AI辅助订单高增长；快递行业提价支撑业绩，回归成本与服务竞争；玖龙纸业浆纸销量增14%，吨价涨4%；白酒行业整体库存偏高，头部酒企价格稳定。各板块受监管、成本、需求等多重因素影响，需关注长期发展逻辑。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了携程、快递、玖龙纸业、白酒四大板块的业绩表现与行业趋势。携程关注营收增速与AI应用，快递关注提价与估值修复，玖龙纸业关注营收净利增长与产能规划，白酒关注动销与库存情况。各板块均存在潜在风险，如监管、地缘冲突等。

当前大消费市场现状如何？

当前大消费市场呈现分化态势。携程、玖龙纸业等个股业绩增长强劲，快递行业提价改善盈利预期，白酒头部企业表现稳健。但整体行业面临库存偏高、需求疲软等压力，部分板块如次高端白酒承压。行业整体处于调整期，结构性机会与挑战并存。

研报提示了哪些风险？

研报提示的主要风险包括：监管政策持续收紧对消费板块业绩的影响；地缘冲突加剧可能带来的不确定性；国际油价波动对出行、物流成本的影响；极端天气事件对供应链的冲击。此外，互联网平台减持对快递板块存在短期冲击，白酒行业库存偏高、需求疲软的持续压力亦需关注。