头条聚焦：11月末金融数据超预期 融资需求短期保持强劲

1 中国人民银行11日公布的数据显示，11月末，本外币贷款余额125.05万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额119.55万亿元，同比增长13.3%，增速分别比上月末和上年同期高0.3%和0.2%。当月人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。 11月末，广义货币（M2）余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3%，比上年同期低2.3%。社会融资规模存量为173.67万亿元，同比增长12.5%。 11月份贷款和社融数据高于市场预期，且明显强于季节性，推动M2增速也有所反弹。主要因素是居民贷款新增较多，11月居民新增贷款高达6205亿元，其中短期贷款2028亿、长期贷款4178亿，以房贷相关为主。企业贷款新增5226亿，其中中长期固定资产贷款新增4275亿，环比多增近2000亿。前期针对规范PPP融资的条令尚未对商业银行企业贷款带来实质性影响。另外政策性银行在11月份加大了面向棚改和扶贫的信贷投放。 中短期来看，融资需求不弱的情况下，利率可能仍在高位震荡。展望明年，三四线住房销售依靠贷款支撑，房地产销售回落将导致居民融资需求回落，房地产销量的下滑也导致开发商融资需求减弱。如果房地产销售下降10%，社融增速可能从13%回落到10%。 企业部门中长期贷款主要集中在房地产和基建，如果明年城投平台在各种资金约束下逐步收紧融资需求，PPP项目审核标准收紧，社融增速将回落到10%以内。 经济转型的过程中，制造业和服务业加杠杆的幅度低于房地产和基建，明年资产周转率的提高是驱动ROE上行的基础，随着融资需求的回落，利率也有回落可能，在资产管理业务新规落地出台之前，目前短期流动偏紧的态势还将延续，目前还没有看到利率拐点。 新华社：2018年严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重 严监管是贯穿2017年金融领域的主题词，针对市场上存在的各种乱象，各种“套路”，监管重拳接连落地。日前召开的中央政治局会议要求，防范风险工作取得积极成效。可以预见，2018年，严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重。 央行近日联合相关部门就资管业务征求意见，“各自为战”多年的资管行业将迎来统一的监管标准，未来更多的监管协调举措值得期待。 “我国以综合监管、功能监管、监管信息共享为特征的金融监管新时代正在到来。”中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示。 防范金融风险除了靠强监管，更要靠金融改革。以银行业为例， 日期：2017年12月12日 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC证书编号： S0870514080001 报告编号： TTJJ 首次报告日期：2016年10月21日 11月末金融数据超预期 融资需求短期保持强劲 证券研究报告/策略研究/头条聚焦 2 经过一段时间的自查整改，操作不合规的现象大大减少，但公司治理、股权结构等深层次问题正在凸显。 我们认为，目前是监管尚未落地，对市场造成的不确定性最大的阶段，2018年年中，金融监管正式落地后，金融监管对资本市场的边际影响减小。宏观经济系统性风险降低将对股市带来正面影响。 3 分析师承诺 陈健宓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。