银行业2021年2月金融数据点评：实体融资需求强劲，利于贷款利率回升

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年03月10日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：雷迅 S1070120070041 ☎ 0755-83667984  leixun@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<互联网贷款强监管，继续利好头部银行>> 2021-02-21 <<需求旺盛，定价企稳，业绩反转>> 2021-02-17 <<银行业景气度回暖，公募持仓小幅回升>> 2021-01-24 实体融资需求强劲，利于贷款利率回升 ——2021年2月金融数据点评  摘要：2月新增人民币贷款1.36万亿，同比多增4529亿；新增社融1.71万亿，同比多增8392亿，社融余额同比13.3%，环比+0.3pct；M1、M2同比7.4%、10.1%，环比分别-7.3pct、+0.7pct。  实体融资需求旺盛，新增社融和信贷大幅超出市场预期。（1）2月社融同比多增8392亿，主要来自于信贷和未贴现票据，两者分别同比多增6198亿和4601亿。除了去年疫情导致的低基数以外，更主要是经济复苏强劲下实体融资需求的旺盛。从信贷来看，即便今年2月有春节因素，但新增贷款创同期历史新高；从未贴现票据来看，由于信贷受到额度管控，部分未满足的信贷需求外溢至表外；（2）政府债券同比少增807亿，随着疫情得到有效控制、经济稳步恢复，财政政策向常态化回归，今年赤字率3.2%较去年有所下调，地方专项债规模比上年少安排1000亿、抗疫特别国债不再发行，今年政府债券融资将弱于去年；（3）企业债券同比少增2588亿，主要是债市利率自去年下半年已显著上行，部分发债需求转向银行贷款；（4）非标融资方面，信托贷款和委托贷款合计减少1036亿，较去年同期多减100亿，今年是资管新规过渡期最后一年，压降态势不变。  信贷结构持续向好，企业和居民中长贷继续同比多增。（1）2月企业中长贷新增1.1万亿，创同期历史新高，同比多增6843亿，已连续12个月同比多增，反映实体经济融资需求强劲，除了监管引导银行增加制造业中长期贷款以外，疫情后中国制造业竞争力的崛起也是不争的事实；（2）居民中长期贷款新增4113亿，同比多增3742亿，即便剔除去年2月疫情因素，较2018、2019年同期也分别多增893亿、1887亿。  M1波动主要受春节错位影响，经济复苏下仍将回升。（1）M1增速1月环比升6.1pct，2月环比降7.3pct，主要是春节错位影响（去年春节在1月，今年在2月），春节前奖金发放导致企业活期存款（M1）向居民转移（M2），导致1-2月M1波动加大；（2）M2环比回升0.7pct，主要是财政支出开始发力，1月财政存款同比多增7698亿，2月同比多减8687亿，此前财政资金淤积现象明显缓解。  投资建议：信贷社融数据表明实体融资需求旺盛，而货币政策回归常态下信贷供给受限，银行贷款定价将逐步上行，利好息差。目前时点，我们同时看好头部银行和国有大行，头部银行经过近期回调后估值再次具备吸引力，除无法覆盖标的外，推荐平安、宁波；国有大行目前板块估值最低，同时息差更受益于资产端利率上行和负债成本稳定，推荐邮储、工行。  风险提示：宏观经济下行、疫情再次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -10%0%10%20%30%沪深300银行核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：2月M1、M2增速环比分别-7.3pct、+0.7pct 资料来源：央行，长城证券研究所 图2：2月社融存量同比增13.3%，环比回升0.3pct 资料来源：央行，长城证券研究所 图3：2月新增社融1.71万亿，创同期历史新高 资料来源：央行，长城证券研究所 (20)(15)(10)(5)051015200102030402010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-11M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）7911131517192015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02社融存量同比增速(%)贷款余额同比增速(%)存款余额同比增速(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021亿元 qRzRzQtQmPqMsNvNsQsPnO7NdNbRmOpPnPnMjMrRoNfQrQoP7NnMqRxNqQqQNZnQtM 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：2月社融同比多增8392亿，主要来自于信贷和未贴现票据 资料来源：央行，长城证券研究所 图5：2月新增人民币贷款1.36万亿，为同期历史新高 资料来源：央行，长城证券研究所 图6：2月人民币贷款同比多增4529亿，企业和居民中长贷继续同比多增 资料来源：央行，长城证券研究所 17,100 13,400 464 (100)(936)640 1,306 693 1,017 -10000-500005000100001500020000社融本币贷外币贷委托信托未贴票企业债股票政府债2020年2月2021年2月亿元010,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021亿元13,600 (2,691)4,113 2,497 11,000 (1,855)180 -6000-4000-20000200040006000800010000120001400016000贷款居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票据非银2020年2月2021年2月亿元 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图7： 2月新增企业中长期贷款占比提升至80% 资料来源：央行，长城证券研究所 0%20%40%60%80%100%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01企业中长期贷款/新增人民币贷款 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com