白糖周报：郑糖破位走弱高库存与增产压制

本周白糖整体走弱。ICE11号糖主力由19.06美分/磅跌至18.24美分/磅，郑糖主力结算价由5395元/吨降至5326元/吨，周五收于5322元/吨，柳州、昆明现货降至5170、5010元/吨。郑糖负基差收窄至-152元/吨，仓单加有效预报降至29248张。

核心观点：外糖支撑与国内弱现实博弈，盘面跌破5330—5326支撑，弱势特征明显。核心驱动为国内高库存及新榨季增产压制。

关键数据：

• ICE11号糖主力跌4.65%至18.24美分/磅；
• 郑糖主力跌2.22%至5326元/吨；
• CFTC非商业净持仓增至182515，净多头扩大；
• 郑糖负基差收窄至-152元/吨；
• 仓单加有效预报降至29248张；
• 8月食糖进口增至652308吨；
• 工业库存降至222万吨，较7月降150万吨；
• 配额内巴西、泰国利润升至1212、1234元/吨，配额外亏损收窄至82、54元/吨。

国际糖基本面：

• 巴西糖压榨量、糖和乙醇产量无相关数据；
• 国内糖主产区产量截至8月31日已归零；
• 2026年3月至8月食糖进口显著增加，白砂糖占比走低；
• 下游软饮料产量同比回升至0.6%；
• 果葡糖浆库存双升，F55、F42分别增加600、1000吨；
• 白糖工业库存延续去库趋势，降至222万吨；
• 巴西、泰国加工成本先降后升，配额外成本明显高于配额内；
• 进口利润走弱，配额内巴西、泰国利润降至1212、1234元/吨，配额外亏损收窄至82、54元/吨。

策略：短期观望或反弹沽空。反抽5377—5400承压轻仓短空，下看5305、5300，失守则回落空间打开；站稳5326—5330并放量收复5350则空单离场。

风险提示：

1. 外糖天气升水、印度进口及国内去库加速或引发反弹；
2. 原油反弹、巴西乙醇政策扰动；
3. 失守5300后波动放大。