新兴市场经济学 新兴市场 厄尔尼诺月度追踪

我们目前已明确处于“超级厄尔尼诺”状态，海洋厄尔尼诺指数（ONI）读数已进一步上升至约2.3°C，远超“超级厄尔尼诺”事件的2°C阈值。预计在部分中美洲地区（墨西哥受影响较小）、东盟（尤其是印度尼西亚）、印度、斯里兰卡以及南美北部/东北部，SON季将出现低于正常的降雨量，而智利和东非的洪水风险是需要关注的。

新兴市场国家的食品通胀动能正接近近期平均水平，其中新兴亚洲、尼日利亚、智利的涨幅更为明显，而墨西哥、中东欧、以色列则表现非常良好。印度正面临降雨量不足和水库蓄水量低于平均水平的问题，与一个月前相比情况恶化，但我们尚未在哥伦比亚看到这种情况。影响巴拿马运河通航的湖泊水位预计将恶化，但与2023-24年的干旱相比，水位仍处于高得多水平。

全球农产品价格发展方面，8月份出现了广泛上涨，主要由糖价领涨，原因是欧盟及其他亚洲部分地区持续出现炎热干燥天气，印度推行免税糖进口政策，以及受强劲需求、天气相关问题和黑海出口流量不确定性影响，所有谷物产品的国际谷物价格持续稳定上涨，尤其对小麦造成了损害。食品通胀意外指数（ISI）保持相对温和，并呈负向趋势，尤其在拉丁美洲，由于其两大经济体巴西（这支持了我们对9月降息至13.75%的预期）和墨西哥出现负向意外，而这两个国家的食品通胀仍呈良性影响。

印度季风与全球水库追踪器显示，截至9月中旬，印度降雨偏差估计比正常水平低约15%，较一个月前的13%缺水略有上升，但好于7月份的21%降雨缺水。印度持续显示出降雨量不足和低于平均的水库水位，且与9月中旬的季节性历史相比，情况似乎正在恶化。哥伦比亚的水库水位甚至略有高于季节性平均水平。

追踪巴拿马运河和秘鲁鳀鱼的风险显示，巴拿马运河管理局今年9月开始实施其首次通行限制，最初从9月4日起将运河通行量限制从36降至34，随后从9月15日起进一步削减至32。新任巴拿马运河局长在2月或3月提出，通行量可能进一步减少至每天约29次。秘鲁沿海厄尔尼诺指数在8月份持续恶化，这可能导致始于6月11日的沙丁鱼捕捞禁令延长，预计将延续至第二捕捞季（11月至1月），与厄尔尼诺压力的高峰期重合，从而造成产量和就业损失。

商品研究观点认为，一个持续增强的超级厄尔尼诺现象仍然是我们在2026年末和2027年初面临的最大农业风险。最容易受到天气影响的大宗商品仍然是棕榈油、罗布斯塔咖啡、大米、糖、可可和澳大利亚小麦，而风险在地理上主要集中在澳大利亚、印度、东南亚以及巴西的部分地区。重要的是，自2026年3月以来的生产数据修订仍然远低于我们估计的“生产风险”指标，这表明如果厄尔尼诺现象继续增强，全球供应预估可能面临额外的下行风险。