价格跌破130，交易窗口临近？

核心观点与关键数据

• 价格与估值：本周转债中位数价格首次跌破130元，至129.29元，接近年内低点，但百元溢价率仍高于去年同价位（34.18% vs 29.18%），显示价格回落并未带来普遍低估。缩量下跌，换手率降至近一年低位（10%左右），但处于2018年以来65%分位。
• 结构分化：K型分化延续。偏债一侧，到期收益率为正的转债增至26只，主要受期限缩短和弱资质影响（如南航、长汽、韦尔等临期券）。高价一侧，200元以上未公告强赎转债溢价率中位数由32.17%降至28.03%，仍相对坚挺。
• 市场压力：转债ETF四日净赎回约11.8亿元，负债端压力边际上升，但一二级债基转债仓位偏低、成交未放量，压力仍在可控范围。

策略判断与市场跟踪

• 交易窗口临近：转债能否企稳取决于A股反弹节奏。10年期美债收益率升破5%，节前A股交投转弱，国庆后A股能否顺利反弹是关键。百元溢价率和120元平价修正溢价率仍处历史高位（92%和95%分位），估值压力尚未充分释放。
• 短期交易机会：短期以交易为主，观察正股企稳时转债能否同步止跌、固定平价溢价率能否停止下移、全A成交能否重回2万亿元以上。中位数价格回落至128—129元前低区域时可小仓位分批参与。
• 中期配置思路：转债或维持宽幅震荡，偏债一侧等YTM接近同评级信用债再参与，股性一侧用三季报订单、毛利率和现金流筛选科技细分，结合存续意愿选券。
• 策略建议：中位数价格130元前低区域附近分层试探，不在反弹中追高价、高溢价和单日题材品种。结构上，偏股一侧优先双低和偏股品种，对进入强赎计数、不赎回意愿不明确的个券前置止盈；偏债一侧，临期高评级券用于现金管理，期限较长的品种待YTM与同评级信用债趋近后再参与。

市场跟踪要点

• 条款跟踪：金田转债公告强赎，退出安排延伸至11月初；芳源新价生效，三券暂不下修；昌红、绿茵和锦浪转02仍处于下修进度中。
• 一级市场发行：六家公司进入发行阶段，短期供给增加；四方转债上市后溢价回落。