工业硅缩量反弹乏力 供需博弈延续低位震荡

9月23日，工业硅期货主力合约收涨0.94%至8555元。当日市场窄幅震荡，小幅收红，主力SI2611合约收盘8475元/吨，成交8.82万手，持仓量增加2520手。现货均价9207元/吨，较上一日下调4元/吨。价格在8400元成本支撑下下跌动能减弱，但需求压制和供应不及预期导致弱势格局，预计短期运行区间8350-8600元/吨。

供给端，新疆大厂东部基地32台矿热炉停限产后，满月影响产量约6.5万吨（占全国产量13%），但内蒙古复产和西南增开导致上周全国产量环比增1.96%至7.32万吨，实际净减量低于预期。成本端，西北电价上涨、优惠电价取消及硅煤价格上行推动完全成本普遍抬升。需求端，多晶硅现货成交量活跃但存在四季度联合减产预期（减需3万吨以上），有机硅单体厂减产，铝合金需求平稳。

价格大概率在成本托底与高库存压制间维持低位震荡。需关注新疆停产是否延期、复产节奏、油价及硅煤成本传导，以及多晶硅减产会议落地情况。有机硅DMC成交14500-15000元/吨，高位震荡；多晶硅现货均价4.0万元/吨，询价签单活跃；上游炭电极价格上涨，石油焦持稳。

行业库存51.6万吨，期货库存16.6万吨，延续小幅去化但套保压力较大。当前盘面价格已跌破新疆最低成本（8625.83元/吨），全行业亏损。多晶硅现货成交量活跃但存在四季度联合减产预期（减需3万吨以上），有机硅单体厂减产，铝合金需求平稳。

需关注多晶硅减产落地情况、新疆减产是否延期、成本下调支撑变弱。供给端，新疆停产延期或复产节奏变化将直接影响产量预期。成本端，西北电价及硅煤价格波动将影响完全成本。需求端，多晶硅减产会议落地效果及铝合金需求变化需持续跟踪。