煤焦周度观点 煤焦：稳供稳产政策落地，震荡偏弱

供应

• 国内供应：山西煤矿部分复产，产量修复，带动产地供应增量。中国煤炭资源网统计，本周样本煤矿原煤产量周环比增加35.98万吨至1059.73万吨，精煤产量周环比增加14.77万吨至514.2万吨，产能利用率周环比提升2.50%至73.73%。
• 进口：甘其毛都口岸通关车数保持低位，本周日均通关544车，较上周减少41车。蒙煤市场报价重心下移，贸易商挺价意愿强，下游刚需采购，观望心态浓厚。

需求

• 下游采购积极性不佳，中间环节多出货为主，煤矿签单转差，部分矿山库存累积，但整体库存仍处偏低水平。

库存

• 焦煤各环节总库存环比增57.6万吨，除洗煤厂和口岸环节降库，其他环节均累库。
  • 煤矿环节库存环比增44.2万吨，部分矿点减产或检修，产量低位，下游采购消极，库存累积明显。
  • 独立焦化环节库存环比增16.9万吨，焦企利润尚可，但采购心态谨慎，库存累积。
  • 钢厂焦化环节库存环比增1.3万吨，钢厂亏损面扩大，采购谨慎。
  • 港口环节库存环比增1.1万吨，期货走势不佳，港口性价比不足，观望情绪浓厚。
  • 口岸环节库存本周环比降1.4万吨，甘其毛都口岸通关量低位，进口补充有限，下游刚需采购，库存下降。

观点总结

• 供需缺口边际修复，政策预期发酵，震荡下行。
• 煤焦供需矛盾已暂时缓解，蒙煤通关和铁水见顶信号显示刚需补库韧性松动，现货流拍率抬升。
• 硬性缺口存在但已被市场计价，政策执行情况是关键，铁水需降至225万吨左右才能扭转去库态势。
• 化产让利焦化利润，焦企开工提升，加剧煤走补库逻辑。
• 盘面尚无新驱动，以震荡偏弱看待。

核心数据

• 样本煤矿原煤库存周环比增加8.99万吨至120万吨，精煤库存周环比增加19.12万吨至91万吨。
• 焦煤港口库存297万吨，周环比减少21万吨。
• 焦化厂库存环比增16.9万吨，钢厂库存环比增1.3万吨，港口库存环比增1.1万吨，口岸库存环比降1.4万吨。

研究结论

• 煤焦供需边际改善，政策预期发酵，短期震荡偏弱，长期需关注政策执行和铁水变化。