中美元首会晤巩固合作，强劲PMI推升美债利率

本周聚焦

中美元首会晤巩固合作基础，出口高增本币升值有望延续。中美元首会谈重申建设性战略稳定关系，聚焦经贸安排、人工智能对话等，为中美尖端产业合作奠定重要基础。中美元首会晤前夕两国经贸团队举行新一轮磋商，有助于中美之间稳定经贸合作环境，与全球算力硬件投资建设相关的出口高增和人民币升值态势有望延续。

美国制造业PMI强劲，美联储官员担忧通胀集中放鹰，美债利率再度上冲

9月美国S&P制造业PMI初值大幅上升，产需指数双双走强。9月美国S&P制造业PMI初值较8月上升3.1个百分点至57.0%，产需指数双双上行，五大分项均走强。美联储官员密集表态，指出能源价格和人工智能投资引发的通胀压力仍然较大，暗示进一步加息必要性较强。但考虑到美国制造业生产亦呈现K型特征、伊朗表达积极谈判意愿带动油价回落，美债长端利率在受PMI走强和美联储鹰派言论共同作用而走高之后可能迎来短期回落。

人民银行货币政策例会传递边际宽松信号

央行召开三季度货币政策委员会例会，传递出总量宽松有望加码、框架改革继续推进、引导汇率稳健运行三大货币政策信号。新旧动能加速转换，央行强调加力“逆周期”调节。综合运用并适时调整货币政策工具，推进货币政策框架改革，重点推进“六张网”建设。在强劲出口增长的背景下，引导人民币升值态势保持稳健。

日元贬值病根难解，短期干预后继乏力

近期美元走强令日元短线再度大幅贬值，日本央行陷入加息削弱内需和干预消耗外储的两难沼泽。日本央行过快加息可能进一步冲击日本内需趋势、削弱日本长期通胀路径预期，进而日央行在未来迅速逆转为宽松的概率可能有所提升。通过在外汇市场上短期强力干预的手段推动日元升值只能是饮鸩止渴，日本央行干预汇率成本巨大，持续干预汇率能力日益受限。

全球大类资产表现：国际油价先跌后涨，美债利率继续上行

PMI大幅上升，美债利率进一步上冲，美元指数上行。美国主要股指多数下跌，科技逆势上涨。美伊冲突前景不明，原油价格先跌后涨，金价下跌。

中国经济高频数据：乘用车销售、猪肉价格跌幅收窄

乘用车零售、批发销量同比跌幅收窄。猪肉价格同比跌幅继续收窄，果蔬价格跌幅扩大；主要农产品价格同比多数走弱。

中国大类资产表现：长端利率下行，主要股指下跌

短端国债利率微升，长端国债利率下行，离岸人民币转跌。本周A股主要指数多数下跌，有色金属跌幅较深，房地产逆势上涨。

风险提示

若美伊军事冲突加剧推升油价、或半导体涨价潮再度升温、或发达经济体普遍实施新一轮财政扩张，都可能导致海外市场利率再度上行风险提升。