煤炭周报：供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，电煤价格或仍有上行动能

本周观点

供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，动力煤价格或仍有上行动能。本周港口煤价反弹，产地煤价涨跌互现。供应端，临近月底，部分煤矿因月度任务完成而停、减产，但在保供政策下，供给恢复预期升温。需求端，受“秋老虎”影响，多地气温阶段性升高，火电日耗明显提升，支撑本轮港口煤价反弹。后续来看，稳产保供的大前提是“确保安全的前提下”，即安全红线并未发生更改，超产约束仍在。而山西省煤矿的复产仍需时日，10月大秦铁路检修将限制北港调入，港口库存难以规模性累积。当前25省电厂库存处于偏低水平，加之冬储补库预期仍存，后期价格仍具备上行动能。

煤炭行业产能瓶颈已到，供给短缺或成为中长期常态

我们认为煤矿的复产复工为正常推进情况，但超产产能的去化才是核心问题，当前政策下对超产的限制并未发生更改。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态。我们认为，随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望持续偏紧。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持至800-1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。

本周市场行情回顾

动力煤港口价格反弹，产地煤价涨跌互现。截至9月24日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于986元/吨，周环比上涨9元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于855元/吨，周环比上涨2元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于897元/吨，周环比下降8元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于822元/吨，周环比上涨12元/吨。

大秦线运量周环比下降，唐呼线运量周环比上升，环渤海港库存周环比上升、高于去年同期。截至9月24日，环渤海港口库存1960.4万吨，周环比上升34.8万吨(+1.8%)，同比增加182.6万吨(+10.3%)。

电厂周均日耗环比上升，可用天数环比下降，化工需求环比增长。截至9月23日，二十五省电厂日耗为578.3万吨，周环比上升48.2万吨，同比上升52.2万吨；周均日耗572.8万吨，周环比上升56万吨，同比上升36.7万吨；可用天数19天，周环比下降2.4天，同比下降4.8天。截至9月25日当周，化工行业合计耗煤685.41万吨，同比下降0.9%，环比上涨1.8%。

本周行业动态

• 中国1-8月规模以上工业原煤产量同比下降3.3%，进口煤炭同比增长3.4%。
• 陕西省1-8月煤炭产量同比增长3.8%。
• 印度阿萨姆邦查帕尔3200兆瓦超超临界燃煤火电项目正式奠基。
• “疆煤入曹通道”进一步实现常态化运行。
• 德国7月硬煤进口量同比增长6.45%，环比增长19.9%。
• 俄罗斯前8个月煤炭出口同比增长7.2%。
• 澳大利亚8月份铁矿石出口总量为4660.46万吨，同环比分别增加5.16%和5.38%。
• 俄罗斯自2026年10月1日起将出口关税指数化上调8.5%。
• 国铁集团1-8月份发送煤炭13.89亿吨，其中电煤9.28亿吨。
• 中国能建天津电建承建的内蒙古能源集团康巴什1×100万千瓦煤电项目于9月21日开工。
• 俄罗斯政府批准更新版煤炭行业长期发展规划，计划到2050年将煤炭产量提升至6.62亿吨。
• 河南省组织召开全省煤矿瓦斯防治技术攻关座谈会暨四季度瓦斯防治工作会。
• 俄罗斯8月份煤炭产量为3389.4万吨，同环比分别增长6.9%和3.5%。
• 波兰热电厂今冬煤炭需求激增不会导致煤炭供应出现短缺。
• 俄罗斯煤炭海运成本升至历史最高水平。
• 今年前8月，新疆铁路运往西南地区的疆煤外运量为2510万吨，同比增加60万吨。

上市公司动态

• 兖矿能源发布2026年半年度权益分派实施公告，向A股股东每股派发现金红利0.20元。
• 美锦能源发布关于第一大股东部分股份解除质押和被质押的公告。
• 苏能股份发布首次公开发行限售股上市流通公告。
• 山西焦煤发布关于设立全资子公司的进展公告。
• 淮北矿业发布关于子公司拟公开挂牌转让煤炭产能置换指标的公告。

煤炭数据跟踪

• 产地煤炭价格：山西、陕西、内蒙古、河南等地区煤炭价格涨跌互现。
• 中转地煤价：秦皇岛港、京唐港等港口煤炭价格涨跌互现。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价、澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价均下降。
• 库存监控：秦皇岛港场存量下降，广州港场存量上涨。
• 下游需求追踪：上海螺纹钢价格上涨。
• 运输行情追踪：中国海运煤炭CBCFI指数、波罗的海干散货指数BDI指数均上涨。

风险提示

1）下游需求不及预期。 2）煤价大幅下跌风险。 3）政策变化风险。

投资建议

• 高现货比例弹性标的：潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。
• 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
• 受益焦煤供给收缩：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。