核心观点
为压制通胀持续走强，9月美联储加息25个基点且年内或再次加息一次。随着宏观预期转空，叠加中东地缘风险出现弱化，在偏空氛围主导下，本周国内甲醇期货涨势趋缓，期价维持高位震荡整理的走势。
市场回顾
- 甲醇现货价格大幅上涨，基差升水幅度扩大：2026年9月18日当周，国内华东地区甲醇现货主流报价在4002元/吨，周环比大幅上涨325元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在4375元/吨，周环比大幅上涨250元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在3410元/吨，周环比小幅上涨50元/吨。以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2701合约期价作为期货参考价格，二者基差升水幅度大幅扩大，截至2026年9月18日，二者基差维持升水569元/吨。
- 地缘因素减弱，甲醇高位震荡：为压制通胀持续走强，9月美联储加息25个基点，且年内或再次加息一次。随着宏观预期转空，叠加中东地缘风险出现弱化，在偏空氛围主导下，本周国内甲醇期货涨势趋缓，期价维持高位震荡整理的走势。
甲醇市场供需情况分析
- 国内甲醇开工率略微增加，周度产量略微增加：2026年8月，国内甲醇市场本土供应呈现总产能基数庞大、闲置产能客观存在，但月度产量受装置集中检修扰动阶段性收缩的格局。截至2026年9月18日当周，国内甲醇平均开工率维持在80.58%，周环比略微增加0.85%，月环比小幅增加2.40%，较去年同期小幅增加1.19%。同期我国甲醇周度产量均值达187.27万吨，周环比略微增加0.87万吨，月环比大幅减少7.11万吨，较去年同期191.93万吨，小幅减少4.66万吨。展望后续，国内甲醇产量变化，核心跟踪两大维度：一是检修装置实际重启进度，观察开工率回升的斜率；二是煤制甲醇企业利润变化，利润将决定闲置产能释放意愿。
- 海外产能充足，霍尔木兹航道扰动隐患仍在：进入2026年8月，全球甲醇市场的矛盾焦点集中于海外产能、实际产量释放与贸易流通之间的错配。海外天然气制甲醇具备成本优势，中东作为全球甲醇核心产出地带，名义总产能规模庞大，但受美伊对峙、霍尔木兹海峡航运扰动影响，装置开工、产品外运出现明显分化，直接左右我国甲醇进口到货节奏，成为国内甲醇期货不可忽视的外部变量。截至2026年9月18日当周，我国甲醇整体对外依存度处于13-15%区间，属于国内供应的补充，进口来源呈现中东为主、多地分散的格局，沙特、阿曼、阿联酋、马来西亚、特立尼达均有稳定货源输入国内。7月伴随阶段性地势缓和，前期积压浮仓集中到港，国内甲醇进口量出现阶段性反弹。2026年7月，我国进口甲醇规模达99.45万吨，环比大幅增加113.50%，同比小幅减少9.81%。进入8月，美伊谈判再度陷入僵局，波斯湾航运风险升温，市场开始交易中东甲醇发运收缩预期，8月后期到港量环比有所回落，9月进口到货存在进一步下滑的风险。但当前并未出现完全断供，部分船舶通过绕行方式完成运输，东南亚、美洲货源可以一定程度弥补中东减量，完全断供的极端情景尚未兑现。国内港口甲醇库存跟随到港节奏波动，叠加台风天气干扰码头卸货，进一步放大短期库存的扰动。如果海峡只是航运成本抬升而非彻底封锁，海外货源仍可以通过绕行、转口流入国内，进口的实际减量会小于市场悲观预期；一旦地缘局势缓和，海外装置的产能可以快速转化为出口货源，大量甲醇到港会带来港口累库压力，风险溢价将快速消退。同时也要看到进口的天花板，即便中东货源出现明显收缩，国内庞大的煤制甲醇存量产能可以进行部分替代，不会造成国内甲醇彻底断供。展望后市，海外重点跟踪伊朗等国装置实际开工，以及霍尔木兹海峡油轮实际发运数据；国内端关注每月甲醇到港统计、港口库存变化。
- 现实消费偏弱，静待金九银十兑现：2026年8月，国内甲醇需求端整体呈现主力烯烃需求偏弱、传统下游小幅修复的格局，市场博弈焦点集中在现实消费疲软与“金九银十”旺季预期之间。尽管外部地缘风险不断推升甲醇的风险溢价，但下游实际承接力度不足，成为约束甲醇期货价格上行高度的核心理由，形成“预期火热、现实偏淡”的鲜明矛盾。甲醇最大的消费板块为甲醇制烯烃（MTO），是决定甲醇需求底色的关键。8月国内一体化CTO装置依靠自有煤炭原料运行稳定，但沿海外采型MTO装置整体开工维持中性偏低水平。受原油持续走高带动，甲醇原料价格抬升，外采烯烃企业加工利润被明显压缩，部分装置维持低负荷运行，主动扩产的意愿不强。部分装置虽然存在检修结束后的重启计划，但落地节奏偏慢，并未带来大规模的甲醇原料增量采购。沿海MTO企业更多按需补库，大量囤货的现象并未出现，烯烃板块难以成为拉动甲醇消费的强驱动。传统下游方面，甲醛、醋酸、MTBE、二甲醚等行业出现季节性分化。进入8月高温淡季，甲醛受板材、建材终端需求拖累，开工维持低位，企业以刚需采购为主；醋酸、MTBE装置经过检修之后开工有所回升，带来一定边际增量，但下游终端行业修复有限，成品出货不畅，向上传导至甲醇原料端的拉动作用有限。整体来看传统下游只带来局部改善，难以对冲烯烃板块的需求短板。7月国内宏观数据显示制造业内需修复节奏平缓，也从终端源头压制化工下游的整体采购力度。开工率方面，截至2026年9月18日当周，国内甲醛开工率维持在32.23%，周环比略微减少0.30%。同时二甲醚方面，开工率维持在5.00%，周环比小幅减少1.27%。醋酸开工率维持在85.58%，周环比略微增加0.45%。MTBE开工率维持在55.61%，周环比略微增加0.76%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在66.09%，周环比小幅减少2.0个百分点，月环比略微增加0.65%。甲醇制烯烃期货盘面利润为-189元/吨，周环比小幅回落17元/吨，月环比大幅回落114元/吨。展望后市，市场把希望寄托于9-10月传统“金九银十”旺季。如果后续地产、化工终端出现实质性回暖，MTO装置负荷提升，传统下游开工进一步走高，甲醇需求将迎来现实层面的利多兑现。
- 港口库存大幅减少，内陆库存小幅减少：截至2026年9月18日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在31.24万吨，周环比大幅减少6.94万吨，月环比大幅减少20.63万吨，较去年同期大幅减少101.74万吨。截至2026年9月17日当周，我国内陆甲醇库存合计达29.70万吨，周环比小幅减少1.73万吨，月环比小幅减少4.64万吨，较去年同期的34.05万吨，小幅减少4.35万吨。
- 国内煤制甲醇盈利程度小幅扩大：截至2026年9月11日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在3227元/吨，而完全成本在3478元/吨。而2026年9月11日，国内甲醇期货2610合约期价维持在3380元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到153元/吨，成本利润率在4.74%左右。截至2026年9月11日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在3324元/吨，而完全成本在3575元/吨。而2026年9月11日，国内甲醇期货2610合约期价维持在3380元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到56元/吨，成本利润率在1.68%左右。截至2026年9月11日当周，我国内蒙古地区煤制甲醇制造成本在3294元/吨，而完全成本在3545元/吨。而2026年9月11日，国内甲醇期货2610合约期价维持在3380元/吨。以制造成本核算，内蒙古地区煤制甲醇维持盈利状态，盈利额达到86元/吨，成本利润率在2.61%左右。
结论
甲醇：近期国内部分甲醇装置仍处于检修阶段，内地货源释放有限；海外受地缘扰动影响，进口到港量阶段性收缩，港口库存小幅去化，对盘面形成一定支撑。MTO装置开工维持中等水平，传统化工下游订单偏弱，企业多按需采购，主动补库意愿不足，需求弹性有限。9月美联储加息预期落地兑现，不过美元保持偏强，压制全球大宗商品风险偏好。整体来看，甲醇呈现供应边际收紧、终端需求偏弱格局，多空博弈加剧。由于短期中东地缘风险出现弱化，预计甲醇期货或维持高位震荡偏弱的走势。
